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2022年10月09日策略类●证券研究报告

新股周期有底部迹象，十月或成为重要的观察布局期新股专题

投资要点

分析师李蕙

新股周观点：新股周期有底部迹象，暂时可能仍需进一步确认，但十月不排除将成SAC执业证书编号：S0910519100001

为重要的新股观察布局窗口lihui1@

9月，在市场大幅震荡的助推下，新股周期加速探底，截至期末，我们已经观察到相关报告

一些相对明显的底部信号；包括1）月度上注册制新股平均开板市盈率从7月约大比例破发或推动发行定价回归，等待曙光

120X降至9月仅约65X，而周度开板市盈率自8月首周以169X见顶以来、9月来临-新股周报2022.9.25

最后一周注册制新股开板市盈率已经降至53X，注册制新股开板市盈率有触底迹定价或继续修正，关注事件及预期差驱动的

象；2）月度上注册制新股平均首日涨幅从6月约70%降至9月约9.3%，周度上局部机会-新股周报2022.9.18

新股平均首日涨幅则从8月首周约90%降至9月最后一周的4.6%，同时结合注册新股定价回归或已开启，短期暂以个股博弈

制新股已经连续两周首日破发超过五成、且当月破发比例达到50%，注册制新股为主-新股周报2022.9.12

情绪预计已经降至冰点区域。正如我们在此前交易周所述，伴随着新股大比例破发破发比例显著提升，新股情绪骤降-新股周报

开始出现，新股定价开始更为显著的回归、且定价修正压力已经开始向发行端有所2022.9.4

传导，新一轮新股周期将在不久之后迎来曙光；而经过上周新股风险的继续释放，破发再现，二级市场或开始倒逼新股定价修

我们倾向于认为新股底部正在更为接近。当然，需要注意的，以当期注册制新股数正-新股周报2022.8.29

据来看，与今年4月新股见底不同的，可能注册制新股的相对PE距离历史底部尚

有小段距离，且我们也暂未观察到人气新股首日被错杀；因此，短期我们在期待底

部的同时也会进一步对底部予以确认。暂时而言，短线新股投资机会或还是把握事

件驱动或情绪波动反复带来的新股阶段性活跃；而与此同时，成长确定性较好的优

质新股可能将逐渐进入观察布局期。

上周新股表现：

（1）新股发行表现：上周，共有8只沪深两市股票网上申购；全部为注册制新股

申购，平均发行市盈率为49.4X。假设剔除此前交易周申购的富创精密，周度上，

注册制新股发行市盈率环比波动不大。

（2）上周上市新股表现：1）打新收益来看，注册制新股首日涨幅在低位再度略有

下移、平均涨幅仅不足5%，同时注册制新股首日破发率保持在六成左右，新股打

新情绪预计依旧低迷。比较上周个股打新，主板新股继续表现稳健；而注册制新股

中，发行价较高且公司业绩预期放缓、或行业预期出现分歧的个股，首日破发风险

相对较高，如近岸蛋白、万润新能等，首日跌幅均接近30%；相对的，成长确定性

较高的人气新股、或发行价较低且有一定稀缺属性的新股则更易获得认同，如骄成

超声、鸿日达等。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为

-10.6%，较上个交易周再度环比明显下降；且注册制新股中，仅“唯特偶”1只新

股首日后取得了正收益。可能来说，由于上周上市新股集中在电子和电力新能源行

业，伴随着上周以新能源和半导体为首的景气新兴产业链出现更为明显的剧烈震

荡，上周新股首周表现更为弱势。

（3）2022年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨