企业价值评估文献综述.docx

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企业价值评估文献综述

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任健左春芳

摘要：自从全球进入21世纪之后，全球的经济发展进入黄金时代，世界的主题逐渐成为发展与和平，所以全球大部分的企业迅速建立，并且经过研究发现，企业的金融资本也随着经济的提升发生了很多变化，并且企业资产的评估成为企业资产的评定标准。西方资本主义国家发展的金融领域相对我国起步较早，并且与企业价值相关的评估理论也较为成熟，但是我国的企业价值评估理论相对于西方国家明显不足，并且由于我国的市场经济逐渐发展，企业的价值评估体系与理论继续建立，很多经济学家都对企业的价值评估进行了相关的研究。

关键词：企业价值;评估方法;综述

1.国外企业价值评估综述

1.1国外企业价值评估理论研究

企业价值评估这一名词最先来自于艾尔文·费雪在1906年发表的《资本与收入的性质》这本书籍中，他对企业价值评估定义为企业的发展趋势与资本的获取方式，同时艾尔文·费雪又介绍了企业中的资产与获取利益之间的关系，并且得到了很多创新性的概念与理论，包括利息率如何影响企业的资本价值等。这些内容都出现在他发表的《利息率：本质，决定及其与经济现象的关系》著作中。艾尔文·费雪凭借这些理论成为西方经济研究的著名学家，国际上也通过其著名的企业资本价值评估体系进行相关金融投资活动，并且对该理论不断进行创新与改进，目前已经依照此理论研究出了现金流折现模型。

除了艾尔文·费雪最先提出企业价值评估理论，还有很多著名学者对该理论进行了补充与改进，例如美国经济学家弗兰克·莫迪格利尼Franco·Modigliani）和莫顿·米勒（（Mertor·Miller）就通过研究企业的本身价值与其内部的资本两者的关系进而得到相关理论，同时他们认为，投资者的投资方向是影响企业资本价值的主要参考因素之一，这些理论与研究在弗兰克·莫迪格利尼Franco·Modigliani）和莫顿·米勒（（Mertor·Miller）共同发表的资本成本、公司融资和投资管理》一书中。此外，在经济杂志中报道了一篇文章，该文章指出了MM定了的不足与缺点，发表这篇文章的作者为米勒和莫迪格，在他们发表的《股利政策、增长和股票价格》的文章中指出了股利政策对于企业价值评估体系的相关影响，并得到股利无法影响企业的价值等理论成果，通过米勒和莫迪格理论创造出了企业价值评估体系，这在一定程度上促进了企业价值评估研究的发展。

在1973年，在《期权和债务的定价》这一篇文章中，作者创造性的设计了B-S期权定价模型，该模型能够积极反应一段时间的股票、债券等金融产品的价格定位，该作者就是美国的布莱克（FisherBlack）和斯科尔斯（MyronScholes），他们发表的理论在一定程度上促进了企业价值评估研究的发展。同时在第二年，美国的著名经济研究学者对企业的预算资本进行了相关研究，并且利用期权定价理论对企业的预算资本与企业权益的账期权之间的关系进行相关研究，指出了企业在创办之初进行贷款的诸多风险，该学者为罗伯特·C·默顿。在1977年，美国的斯图尔特·C·梅耶斯教授认为金融市场的投资者可以凭借实物期权自由选择企业的投资。

在1986年，曾经有位作者发表了《创造股东价值》这本著作，其中内容包含了现金流的评估标准、企业价值评估研究的主要工作内容等，拓展了企业价值评估理论的领域，不仅提出应当建立工作业绩考核体制，还利用计算机技术进行了现金流贴现评估的相关模型，经济学者们也将该模型运用与企业管理中。这位作者就是拉巴波特，他研究的很多相关企业价值理论都被实际应用于企业管理当中，为企业的资本价值提供了坚实的理论拓展。

经济学家威廉·F·夏普（Willian·F·Sharpe）在研究论文中提出了企业的资本定位模型，并且通过该模型投资者可以精确的得到企业相关资本信息与股权信息，这种方式可以有效的解决资本的平均问题。同时威廉·F·夏普（Willian·F·Sharpe）认为，企业在市场的发展最重要的是市场价值权数的变化。

在《资本预算与资本资产定价模型》这本著作中，作者梅耶斯在其中指出了现金流某型的假设条件，他认为目前现金流的假设条件是静态现金流的贴现法模型，同时他还认为企业中的贝塔值不能一成不变，并且贝塔值应当随着项目的改变而改变，否则会导致企业的潜在发展机会受到阻碍。

企业价值评估体系的确立能够有效的对企业的未来发展进行预测，这种作用与预测模型来自于经济学家Ohlson，他在企業价值评估体系的基础上进行了相关延伸，得到了EBO模型，该模型能够企业的未来发展进行预测。EBO模型也有一定的预测前提条件，其中包括企业中的金融活动只包括股票这类金融工具，第二是企业的收益稳定。第三十企业的未来发展中的现金资本不变。Felthan和Ohlson两位学者又对EBO模型进行了更加细致的研究，同时