证券行业2024年中报前瞻：市场活跃度有待提升，预计行业利润承压.docxVIP

目 录

2024年上半年权益市场持续承压，债市表现亮眼 5

日均股基交易额8622亿元，同比下降10% 5

融资余额同比下滑3%，融券余额同比下滑66% 5

IPO、再融资阶段性收紧，债券发行规模保持稳定 6

债券市场表现亮眼 7

公募基金发行底部回暖 7

2024年中报前瞻：预计上市券商净利润同比下滑24% 7

投资建议：预计行业2024年净利润同比-8% 8

外延并购+内生发展，打造世界一流投行 8

中性假设下预计行业2024年净利润同比-8% 11

图目录

图12021-2024年月度日均交易额（亿元） 5

图2每月新增投资者数量（万人） 5

图32022年以来融资融券余额（亿元） 5

图4两融市场平均担保比例（%） 5

图52013-2024年券商IPO发行数量和规模 6

图62019-2024年券商IPO撤否率 6

图72015-2024年券商再融资发行规模（亿元） 6

图82016-2024年券商参与债券发行规模 7

图92015-2024H公募基金发行规模 7

图102018-2024H各类型公募基金发行规模 7

图11日本各类券商利润分布 9

图12美国交易商盈利能力集中度 9

图13日本证券公司及从业人员数量 10

图14美国证券公司及从业人员数量 10

图15中信券商II级指数PB变化情况（截止至2024/8/22，倍） 12

表目录

表1主要股、债指数涨跌幅 7

表22024H券商业绩预告及盈利预测（亿元） 8

表3监管鼓励券商并购重组相关表述 9

表4场内金融衍生品做市商名单 10

表5基金投顾牌照机构名单 10

表6券商行业业绩预测 11

表7上市券商估值表（2024年8月22日） 13

2024年上半年权益市场持续承压，债市表现亮眼

日均股基交易额9616亿元，同比下降5.7%

2024年权益市场出现波动，股基交易额同比下滑5.7%，开户数亦有所下滑。2024

年市场日均股基交易额为9616亿元，同比下降5.7%。由于2015年4月以来放开一人一

户帐户限制，我们使用每周新增投资者数量作为潜在市场交易活跃度的指标。截止2023

年8月，2023年平均每月新增投资者116万人，较2022年平均每月新增投资者123万人下滑5%。

图12021-2024年月度日均交易额（亿元） 图2每月新增投资者数量（万人）

20000

15000

10000

5000

0

期末投资者数量（万人，左轴）新增投资者数（万人，右轴）

300

250

200

150

100

50

0

资料来源：，

资料来源：中登公司，注：2019年2月22日后，中登公司不披露每周新开户数数据，仅披露月度数据，因此2019年2月后数据为月度数据，2023年8月之后，该数据停更

融资余额同比下滑3%，融券余额同比下滑66%

融资融券余额同比下滑7%。沪深北交易所修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。截至2024年6月，融资余额1.45万亿元，同比下滑3%。2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股

份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。融券余额同比下滑66%至316亿元。行业融资融券余额为1.48万亿元，同比下滑7%。担保比保持在较高水平，2024年H1平均维持担保比为252%，较2023年H1同比下滑9%，我们认为安全垫仍较高，风险总体可控。

图32022年以来融资融券余额（亿元）

18000

16000

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

图4两融市场平均担保比例（%）

融资余额

资料来源：，

融券余额

资料来源：，

IPO、再融资阶段性收紧，债券发行规模保持稳定

IPO阶段性收紧，融资规模下滑。2023年8月证监会完善一二级市场逆周期调节机制，阶段性收紧IPO节奏，IPO发行速度有所放缓。2024年H1平均每月发行数量约4家，相比2023年H1平均每月14家IP