瑞华技术-市场前景及投资研究报告-化工工艺包技术，募投可降解塑料业务.pdfVIP

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瑞华技术（920099）

化工工艺包技术国内领先，募投前瞻布局可2024年09月18日

降解塑料新业务

投资评级（暂无）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）325.99394.47620.34715.32890.35

同比（%）129.2921.0157.2615.3124.47

归母净利润（百万元）78.62113.93117.82126.21202.15

同比（%）114.9544.923.427.1260.17

EPS-最新摊薄（元/股）1.311.901.962.103.37

P/E（现价最新摊薄）14.5010.019.689.035.64

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

◼石油化工工艺包“小巨人”，工艺包技术国内领先。瑞华技术成立于2007

年，是国内拥有大产能乙苯/苯乙烯装置设计能力的专业技术服务商，布

局化工专业技术工艺包、化工设备及催化剂三大业务板块，自主研发的

乙苯/苯乙烯成套技术、环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术、正丁烷制顺酐

成套技术等均成功实现工业化应用。公司主要业务模式为项目制，项目

规模与产品交付周期差异导致短期业绩波动较大，2019-2023年公司营

收由1.90亿元增长至3.94亿元，年均复合增速20.07%；归母净利润由

0.68亿元增长至1.14亿元，年均复合增速13.97%。2024H1公司合同负

债和预收款增加，总体上归母净利润和营收体量呈增长态势。

◼基本有机行业需求增长，环保政策下行业格局优化。1）苯乙烯为苯最

大用量衍生物，广泛用于建筑保温、汽车制造、家用电器、玩具制造、

纺织、造纸、制鞋、包装等领域，2023年国内苯乙烯产能为2087万吨。

伴随2024-2028年大型炼化企业陆续投产，国内苯乙烯市场供需缺口逐

步缩小。2）环氧丙烷是重要的基本有机化工合成原料，用于生产聚醚、

丙二醇等，下游涵盖汽车、建筑、食品、烟草、医药及化妆品等行业，

2019-2023年需求量年均复合增长率10.37%，在鼓励节能降耗、绿色发

展的政策主基调下，国内市场对PO/SM工艺的需求量将稳步增长。3）

顺酐下游产品BDO是可降解塑料材料PBAT、PBS的重要原料，禁塑市场数据

令推动下可降解塑料产能在未来几年陆续释放，将直接拉动BDO需求，收盘价(元)0.00

届时顺酐需求空间有望持续扩大。一年最低/最高价-/-

◼募投项目完善产品矩阵，前瞻布局可降解塑料。1）工艺包技术领先：市净率(倍)0.00

公司工艺包产品附加值高，近三年毛利率稳定在95%以上。其中，乙苯流通A股市值(百万元)0.00

/苯乙烯成套技术能耗及物耗行业领先，2021年20万吨/年以上项目市

占率61.5%；环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术实现对壳牌、利安德巴赛尔、总市值(百万元)0.00

雷普索尔等国际巨头的，2021年市占率46.2%；正丁烷制顺酐

成套技术采用自研工艺，能耗与物耗低，产气量大，在国内成功实现多基础数据

个工业化装置运行。2）催化剂自产：募投自建1.2万吨催化剂生产基每股净资产(元,LF)8.35

地，补足催化剂生产能力短板，现有已签署及意向订单需求量可观。3）资产负债率(%,LF)54.88

布