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专题报告金融衍生品：股指期货

兴证期货·研发产品系列

股指期货基差影响因素分析

2022年8月4日星期四

内容提要

兴证期货•研发中心

金融衍生品研究团队

⚫我们的观点

杨娜基差是期货和现货的价格差，由于期货价格

从业资格编号：与现货价格随时波动，并且指数价格波动是由于

投资咨询编号：Z0016895其成分股价格波动导致，而股指期货价格波动是

邮箱：

由市场交易变动所致，故二者价格波动并不时刻

yangna@

一致。

股指期货的基差在投资策略中具有重要意

义。不论是指增策略产品，还是通过股指期货套

期保值，抑或者使用股指期货进行对冲打新，基

差都会对产品收益产生较大影响。本文分别从分

红与利率因素、市场波动因素、投资者情绪因

素、市场结构因素和雪球对冲因素五个方面，分

析了股指期货基差的影响因素。

报告目录

1.股指期货基差3

2.基差影响因素5

2.1分红与利率因素5

2.2市场波动因素8

2.3投资者情绪9

2.4市场结构10

2.5雪球对冲13

3.总结与展望16

图表目录

图表1：沪深300期货当月合约基差3

图表2：中证500期货当月合约基差4

图表3：沪深300基差分布统计4

图表4：中证500基差分布统计5

图表5：沪深300指数成分股分红次数统计（公告期：2017-2020）6

图表6：中证500指数成分股分红次数统计（公告期：2017-2020）6

图表7：沪深300基差均值7

图表8：中证500基差均值7

图表9：沪深300指数波动绝对值大于5%时基差均值8

图表10：中证500指数波动绝对值大于5%时基差均值9

图表11：重大事件前后股指期货基差变动情况9

图表12：中证500指数波动绝对值大于5%时基差均值10

图表13：沪深300股指期货基差情况11

图表14：现有公募对冲型产品基本信息11

图表15：富国量化对冲策略基金累计净值增长率变动情况13

图表16：雪球产品结构示意图14

图表17：雪球产品结构示意（数据系虚构）14

专题报告

1.股指期货基差

基差是期货和现货的价格差，由于期货价格与现货价格随时波动，并且指数价格波动是由

于其成分股价格波动导致，而股指期货价格波动是由市场交易变动所致，故二者价格波动并不

时刻一致。基差的波动，即基差的不确定性称为基差风险，不论股指期货中性策略还是只增策

略，基差对策略持有者都产生较大影响。

基差=期货价格-现货价格

基差率=（期货价格-现货价格）/现货价格*100%

年化基差率=（现货指数价格-股指