洪城环境-市场前景及投资研究报告-江西综合环境运营商，稳健高分红.pdfVIP

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公2024年09月27日洪城环境(600461)

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究

/——江西领先的综合环境运营商，持续稳健高分红

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫公司背靠南昌市国资委，多次注入集团优质资产，目前已成长为领先的综合环境运营商。

截止24H1，实控人南昌国资委旗下的南昌市政公用持股47.19%。依托集团资源，公司先

证市场数据：2024年09月26日后注入水务、燃气、固废等优质资产，实现快速增长。2019-23年公司收入CAGR11%，

券收盘价（元）9.28归母净利润CAGR22%。2023年公司运营业务毛利润占比79%，业绩稳定性强。

研一年内最高/最低（元）12.44/8.31

究市净率1.4⚫供水：南昌供水资产提供稳健现金流，调价+直饮水有望提升空间。公司供水产能为194

报息率（分红/股价）4.75

告流通A股市值（百万元）10,947万方/天，覆盖南昌市绝大多数区域，2023年贡献公司17%毛利润。2016-23年公司吨水

上证指数/深证成指3,000.95/8,916.65

成本CAGR1.6%，依托有效成本管控，叠加2014及2018年水价分别上涨34%及28%，

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

带动板块毛利率提升10-11pcts，2023年公司供水毛利率达45%。2022年江西省出台政

策要求省内三年未调价地区应启动调价机制，目前南昌县等多地已启动，南昌市已有6年

基础数据:2024年06月30日

未调价，未来具备调价可能。此外，公司积极拓展直饮水，目标2024年实现400t/d产能，

每股净资产（元）6.80

资产负债率%60.22未来南昌直饮水渗透率若达50%，有望实现10.32亿元收入，实现供水业绩翻倍。

总股本/流通A股（百万）1,266/1,180

流通B股/H股（百万）-/-⚫污水：江西县域市占率超80%，厂网一体化带来提升空间。目前公司污水产能370万方/

日，占据江西县域80%以上市场，2023年贡献公司40%毛利润。2016年以来公司陆续

一年内股价与大盘对比走势：

完成提标改造，助推公司污水处理单价及毛利率稳步提升。此外，当前江西管网建设滞后

洪城环境沪深300指数(收益率)（2020年南昌污水收集率仅51%），被生态环境部多次督察点名。国家住建部及江西省

50%

等陆续出台政策推进管网建设及改造，未来空间较大。公司积极推进“厂网一体化”

0%布局，目前共计投资额41.5亿元，有望提升工程及运营利润。

-50%

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