电子行业深度研究：PCB行业上半年明显改善，关注强阿尔法的公司.docx

内容目录

一、PCB产业链已出现边际向好变化，海外参与高端配套表现更强 4

、PCB：上半年表现出显著的变化向好变化 4

、CCL：逐渐走出周期陷阱，海外CCL参与高端配套基本面表现更强 6

、上游原材料：基本面扭转尚需时日 10

二、行业提价体现价格过低后的修复，更应关注需求企稳后的强阿尔法 14

、CCL提价确有发生，体现的更多是需求企稳回暖 14

、投资建议：在行业下行风险解除时关注强阿尔法公司 15

三、风险提示 15

、景气强度不及预期 15

、竞争加剧导致盈利不及预期 15

图表目录

图表1：A股PCB厂商季度综合业绩同比增速 4

图表2：A股PCB厂商季度综合业绩环比增速 4

图表3：A股PCB厂商季度综合毛利率 4

图表4：A股PCB厂商季度综合净利率 4

图表5：A股PCB厂商季度库存天数 5

图表6：台股PCB厂商季度综合业绩同比增速 5

图表7：台股PCB厂商季度综合业绩环比增速 5

图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速 6

图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速 6

图表10：台系PCB厂商毛利率 6

图表11：台系PCB厂商净利率情况 6

图表12：台系PCB厂商库存天数 6

图表13：A股CCL厂商单季度营收同比增速 7

图表14：A股CCL厂商单季度营收环比增速 7

图表15：A股CCL厂商单季度毛利率 7

图表16：A股CCL厂商单季度毛利率 7

图表17：A股CCL厂商库存天数 8

图表18：台股CCL厂商季度综合业绩同比增速 8

图表19：台股CCL厂商季度综合业绩环比增速 8

图表20：台系CCL厂商月度营收同比增速 9

图表21：台系CCL厂商月度营收环比增速 9

图表22：台系CCL厂商单季度毛利率 9

图表23：台系CCL厂商单季度净利率 9

图表24：台系CCL厂商单季度库存天数 9

图表25：A股铜箔厂商综合业绩同比增速 10

图表26：A股铜箔厂商综合业绩环比增速 10

图表27：A股玻纤布厂商综合业绩同比增速 10

图表28：A股玻纤布厂商综合业绩环比增速 10

图表29：A股树脂厂商综合业绩同比增速 11

图表30：A股树脂厂商综合业绩环比增速 11

图表31：A股铜箔厂商毛利率/净利率情况 11

图表32：A股铜箔厂商库存天数情况 11

图表33：A股玻纤布厂商毛利率/净利率情况 11

图表34：A股玻纤布厂商库存天数情况 11

图表35：A股树脂厂商毛利率/净利率情况 12

图表36：A股树脂厂商库存天数情况 12

图表37：台系铜箔厂商综合业绩同比增速 12

图表38：台系铜箔厂商综合业绩环比增速 12

图表39：台系玻纤布厂商综合业绩同比增速 12

图表40：台系玻纤布厂商综合业绩环比增速 12

图表41：台系铜箔厂商月度营收同比增速 13

图表42：台系铜箔厂商月度营收环比增速 13

图表43：台系玻纤布厂商月度营收同比增速 13

图表44：台系玻纤布厂商月度营收环比增速 13

图表45：台系铜箔厂商毛利率/净利率情况 13

图表46：台系铜箔厂商库存天数情况 13

图表47：台系玻纤布厂商毛利率/净利率情况 14

图表48：台系玻纤布厂商库存天数情况 14

图表49：全球LME铜价走势 14

图表50：玻纤行业涨价函 14

一、PCB产业链已出现边际向好变化，海外参与高端配套表现更强

、PCB：上半年表现出显著的变化向好变化

、大陆PCB上半年边际显著变好，近两个季度库存有所提升

2023年是充分消化需求疲软状态的一年，经过这一整年的调整后周期压力得到释放，2024年PCB行业迎来显著改善，2024年前两个季度单季同比增速来看，营收+16?/+11，归母净利润+11?/+23，扣非归母净利润+93?/+33，可见从周期角度来看PCB行业实现了基本面的显著反转；如果从边际改善的角度，2024年前两个季度单季环比增速，营收-7?/+14，归母净利+70/+49，扣非归母+76/+83?，一般情况下每年的一二季度为PCB行业的淡季、三四季度为旺季，但我们观察到今年行业从Q1开始盈利环比就有明显变化、环比Q4大幅度增长，上半年显示出淡季不淡的特征。

图表1：A股PCB1厂商季度综合业绩同比增速 图表2：A股PCB厂商季度综合业绩环比增