港股9月投资策略：中报业绩开始上修，港股进入上行行情中.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u美国：9月降息成定局 5

宏观经济预期的跟踪：通胀下修，债券利率下修 5

我们对通胀的预测：8、9月份的通胀继续保持下行 6

市场预期失业率顶部在4.4，但可能持续2-3个季度 7

降息预期：年内降息3次，合计100BP 8

企业盈利的跟踪：前瞻EPS保持稳定 10

小结 10

国内：规模企业盈利保持稳定 11

社融同比略改善 11

财报季的盈利预期变化 12

港股：中报显示业绩开始上修 15

港股8月略有回撤 15

业绩上修，这代表着港股基本面已经在稳步改善 16

当下的选股标准：业绩超预期，大市值，且估值便宜 19

资金的流入分析 21

关于ROE选股模型组合 22

南向资金的加减仓方向 25

投资建议 27

风险提示 27

图表目录

图1：市场对美国GDP增速的预期 6

图2：对美国CPI的预测 7

图3：美国失业率 7

图4：美国新增非农就业人数，千 7

图5：市场对美国失业率的预期 8

图6：市场预期下半年降息3次 8

图7：市场对美国通胀的预期 9

图8：美国实际时薪 9

图9：美国消费者信心指数 9

图10：美国制造业PMI 9

图11：美国非制造业PMI 9

图12：标普500前瞻EPS 10

图13：纳斯达克100前瞻EPS 10

图14：社融同比 11

图15：中长期贷款同比 11

图16：M2同比 11

图17：M1同比 11

图18：工业增加值同比 12

图19：PMI 12

图20：CRB现货指数价格同比 12

图21：PPI与CPI预期 12

图22：工业企业利润同比 12

图23：亏损企业亏损金额累计同比（倒序） 12

图24：2024年宽基指数盈利预期变化率 13

图25：2024年风格指数盈利预期变化率 13

图26：2024年行业指数盈利预期变化率 14

图27：8月全球各主要市场表现 15

图28：8月港股重点指数比较 15

图29：8月港股行业指数比较 16

图30：8月份风格指数 16

图31：恒生指数未来12个月EPS 17

图32：恒生科技指数未来12个月EPS 17

图33：恒生指数的风险溢价 19

图34：港股通8月业绩变化率与股价关系 20

图35：恒生互联网8月业绩变化率与股价关系 20

图36：恒生金融8月业绩变化率与股价关系 20

图37：南向资金当月买入净额 22

图38：8月港股通当日买入净额，亿元 22

表1：美国宏观经济预期变化（按年） 5

表2：美国宏观经济预期变化（按季） 6

表3：恒生科技指数（HSTECH.HI）个股业绩贡献率排名（业绩变化率*个股权重） 18

表4：重点行业指数8月间业绩（2024年）修正情况 19

表5：根据中报超预期表现选取的股票池 21

表6：进攻组合 23

表7：全天候组合 23

表8：防御组合 24

表9：近1个月港股通资金净流入/流出名单 26

美国：9月降息成定局

宏观经济预期的跟踪：通胀下修，债券利率下修

如上个月预判，目前降息最大的掣肘——通胀，在本月非常“配合”地下行，从宏观经济预期变化中可以看出：

1、2024年GDP被小幅上修0.2，2025年则被下修0.1；

2、2024年CPI被下调0.1至2.9，PCE、核心PCE不变；2025年CPI被下调0.1至2.3，PCE、核心PCE不变；

3、2024年失业率被上调0.1至4.1，2025年失业率被上调0.1至4.3；

4、2024年央行利率被下调0.2至4.8，10年期国债收益率下调0.2至3.9；2025年央行利率被下调0.3至3.6，10年期国债收益率下调0.1至3.7。

表1：美国宏观经济预期变化（按年）

8月31日

2024

2025

2026

实际GDP（同比）

2.5

1.7

2.0

消费支出（同比）

2.2

1.8

2.0

政府支出（同比）

3.0

1.3

1.2

私人投资（同比）

3.9

2.9

3.2

CPI（同比）

2.9

2.3

2.3

PCE价指（同比）

2.5

2.1

2.1

核心PCE（同比）

2.7

2.2

2.1

非农业就业人数（千，经季度调整）

175

125

140

失业率

4.1

4.3

4.2

央行利率

4.8

3.6

3.2

2年期债券（）

3.9

3.3

3.