富祥药业(300497)原料药价格有望改善，拥抱微生物蛋白新蓝海.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u持续深耕医药行业，盈利能力企稳回升 5

业务范围陆续拓展，进入微生物蛋白新兴领域 5

盈利能力前期下滑，24年有望扭亏为盈 6

立足医药，发力千亿微生物蛋白市场 7

抗生素领域竞争优势稳固 7

新能源电解液添加剂VC具备产能优势 13

坚定布局微生物蛋白新兴领域，产能订单快速增长 14

盈利预测与投资评级 19

风险提示 20

图表目录

图表1：公司发展历程 5

图表2：公司控股子公司业务概况 5

图表3：公司股权结构 6

图表4：公司近五年收入端较为平稳 6

图表5：公司近五年归母净利润有所下滑 6

图表6：医药制造业贡献主要收入 7

图表7：2021年后公司毛利额逐年下滑 7

图表8：公司盈利能力2024年开始回升 7

图表9：公司四项费用较为稳定 7

图表10：公司医药领域主要产品 7

图表11：公司医药制造业收入较为稳定 8

图表12：抗生素药品市场规模持续平稳增长 9

图表13：β-内酰胺类为抗生素中临床应用最广泛的一大类产品 9

图表14：β-内酰胺类抗菌药与β-内酰胺酶抑制剂复方制剂 10

图表15：6-APA为巴坦类产品的主要原料 10

图表16：6-APA价格自2020年后持续上行 11

图表17：公司拥有培南类4-AA、A9、美罗培南母核、培南侧链等多个产品的全产业链布局 12

图表18：4-AA价格呈现下行走势 12

图表19：公司海外收入占比四成左右 13

图表20：中国电解液添加剂出货量 13

图表21：锂电池电解液产业链 14

图表22：锂电池电解液添加剂业务营业收入快速增长 14

图表23：全球替代蛋白市场规模有望于2035年达到9700万吨 15

图表24：替代蛋白按照来源可分为植物基蛋白、动物细胞培养蛋白和微生物蛋白 15

图表25：2035年全球微生物蛋白消耗量将达到2200万吨，占据替代蛋白23市场 16

图表26：全球替代蛋白领域投资额快速增长（单位：百万美元） 16

图表27：我国替代蛋白相关政策一览 17

图表28：微生物蛋白分类 17

图表29：公司合成生物学发展历程 18

图表30：公司专利——短柄镰刀菌在生产菌丝体蛋白中的应用 19

持续深耕医药行业，盈利能力企稳回升

业务范围陆续拓展，进入微生物蛋白新兴领域

公司成立于2002年，2015年在深交所上市(300497.SZ)，主要从事药物研发、生产、销售和服务。上市以来，公司通过可转债和定增募资逐步扩大产能，持续提升核心竞争力，目前已成为抗生素类中间体原料药细分领域龙头企业。

近年来，公司凭借在医药领域积累的丰富行业经验，结合当下市场需求，积极布局新能源和合成生物学领域，发展锂电池电解液和微生物蛋白业务。目前公司下属共有8家控股子公司，分别从事医药制药、新能源和微生物蛋白业务。

包建华先生及其一致行动人（柯丹女士为包建华先生配偶；包旦红女士为包建华先生兄妹；柯喜丽女士为柯丹女士姐妹）共计持有公司21.4?的股权，为公司实际控制人。包建华先生是公司主要创始人，担任公司董事长、总经理，为景德镇市人大常委会常委、江西省工商联副主席、中国人民政治协商会议江西省第十三届委员会委员，先后获江西省优秀企业家、江西省优秀创业企业家、江西省优秀创业青年以及景德镇市劳动模范等多项殊荣。

图表1：公司发展历程

资料来源：公司官网、公司公告、

图表2：公司控股子公司业务概况

子公司

持股比例

主营业务

富祥科技

100?

新能源业务

富祥生物

65?

微生物蛋白业务

祥太科学

100?

医药中间体业务

江西如益

100?

医药中间体业务

潍坊奥通

70?

医药中间体业务；新能源业务

富祥（大连）

70?

药品制剂业务

杭州科威

100?

进出口业务

富祥（台州）

100?

进出口业务

资料来源：、

图表3：公司股权结构

资料来源：公司公告（2023年报），

盈利能力前期下滑，24年有望扭亏为盈

近五年公司收入端较为平稳，2023年实现营业收入16.1亿元，主要由医药制造业贡献，2022和2023年新增一定体量的新能源业务和CDMO业务。2021年归母净利润下滑部分是因为市场竞争加剧以及计提相关投资损失1.35亿。2022年亏损主要系公司计提了富祥物明投资损失8215万和存货跌价减值8114万（新冠药物相关产品）。2023年公司归母净利润为-2亿元，主要系他坦类主要原材料6-APA价格处于高位使得成本上升以及培南类4-AA等产品