福田汽车(600166)商用车周期复苏，新技术新产品加速落地.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u中国品种最全、规模最大的商用车企 6

公司概况 6

重卡产品：销量与行业周期同步，出口ASP溢价更高 7

轻卡产品：销量与行业周期同步，新能源占比提升迫切 9

客车产品：出口销量占比三成，单车价值相对更高 11

发动机产品：销量由轻卡、重卡销量决定，ASP与福田康明斯发动机销量相关性更强 13

财务分析：轻卡是公司利润稳定器，重卡出口是利润增长源泉 14

重型商用车周期复苏，轻型商用车电动化加快 17

重卡行业：站在新一轮周期的起点 17

客车行业：更新置换与海外需求双轮驱动 18

轻卡行业：新能源是轻卡市场的核心增长点 25

新技术前瞻布局，新产品加速落地 26

自动驾驶技术：多场景智驾成功示范运营 26

半固态电池技术：即将推出国内首款半固态电池轻卡 27

AMT技术：全系自动挡变速箱，市占率稳居第一 28

盈利预测与估值 29

风险提示： 31

图表目录

图表1福田汽车业务概览 6

图表2福田汽车营收结构 6

图表3福田汽车主营业务营收结构 6

图表4北汽福田发展历程 7

图表5北汽福田股权结构 7

图表6福田汽车（左轴）与重卡行业销量（单位：万辆） 8

图表7福田重卡市场份额变化（单位：%） 8

图表8按场景分类的重卡车型占自身比重（单位：%） 8

图表9按用途分类的福田重卡市占率（单位：%） 8

图表10按燃料类型的重卡车型占自身比重（单位：%） 9

图表11按燃料类型分类的福田重卡市占率（单位：%） 9

图表12北汽福田与福田戴姆勒重卡销量结构（单位：辆，%） 9

图表13福田轻卡（不含微卡）与行业批发销量（单位：万辆） 10

图表14福田轻卡市占率（单位：%） 10

图表15福田轻卡出口销量（单位：万辆，%） 10

图表16主要轻卡车企出口销量（单位：万辆，%） 10

图表17主要车企新能源轻卡上险销量（单位：辆，%） 11

图表182024M1-6新能源轻卡市场格局 11

图表19新能源冷藏车市场销量（单位：辆） 11

图表20新能源冷藏车主要车企对照（单位：辆） 11

图表21福田与行业大中型客车销量（单位：万辆） 12

图表22福田大中型客车市占率（单位：%） 12

图表23福田大中型客车销量类型结构（单位：辆，%） 12

图表24福田大中型客车国内与出口销量结构（辆） 12

图表25福田大中客ASP变化（单位：万元，万辆） 13

图表26福田大中客ASP与主要车企对比 13

图表27福田汽车发动机销量（单位：万台） 13

图表28福田康明斯与欧康发动机销量（单位：万台） 13

图表29福田发动机ASP与销量的变动关系（单位：万辆，万） 14

图表30福田汽车营业总收入（单位：亿元，万辆） 14

图表31公司营业总收入构成变动（单位：%） 14

图表32公司整车业务各部分收入比重变化 15

图表33公司零部件业务各部分比重变化 15

图表34公司整体毛利率与轻卡、中重卡毛利率 15

图表35公司零部件业务毛利率 15

图表36福田费用率变化（单位：%） 16

图表37公司销售费用与轻卡销量存在一定负相性（单位：%，万辆） 16

图表38主要车企销售费用率对比（单位：%） 16

图表39主要车企管理费用率对比（单位：%） 16

图表40公司归母净利润与净利率变化（单位：亿元，%） 17

图表41公司归母净利率与同类型企业对比 17

图表42重卡行业批发销量（单位：万辆） 17

图表43重卡出口销量（单位：万辆，%） 17

图表44排放标准切换时间、首次淘汰时间 18

图表45重卡行业竞争格局（单位：%） 18

图表46国内终端销量竞争格局（单位：%） 18

图表47重卡出口竞争格局（单位：%） 18

图表48燃气重卡销量竞争格局（单位：%） 18

图表49中国大中型客车销量变化（单位：万辆） 19

图表50公交车市场主导整个大中客周期（单位：万辆） 19

图表51中国轻型客车销量变化（单位：万辆） 19

图表52轻型专用车销量主导轻型客车市场走势（单位：万辆） 19

图表53国内大中型公交车销量（单位：万辆） 20

图表54历次新能源客车国补金额平均值（单位：万元） 20

图表55国内大中型公交车市场集中度（单位：%） 20

图表56国内大中型公交车市场格局（单位：%） 20

图表57国内旅团客车销量及增速（单位：万辆，%） 21

图表582