证券行业券商1H24业绩综述：利润降幅收窄，资管业务显韧性、投资收益表现分化.pptx

核心观点一、业绩概览：1H24上市券商盈利同比下滑22，符合预期，利润降幅环比收窄。1H24券商板块合计证券主营收入yoy-16，净利润yoy-22(前瞻预测板块净利润yoy-21)；2Q24单季净利润yoy-11/qoq+18。各业务线均有承压，2Q投资收益回暖驱动券商业绩边际改善。拆分如下：1）1H24轻资本业务收入yoy-17/占比48，承压主因上半年成交额下滑、严监管下IPO放缓；2）资本金业务收入yoy-16/占比52，债市行情驱动叠加权益2Q表现略好于去年同期，投资收益降幅较一季度收窄。二、风控指标及经营杠杆：风控指标改善，杠杆略缩。1H24末板块平均经营杠杆3.35x/qoq-0.06x/较年初-0.10x；投资杠杆平均2.11x/qoq-0.02x/较年初-0.01x。券商风控指标整体改善，仅流动性覆盖率略下滑。1H24上市券商平均风险覆盖率269.1/yoy+14.0pct，净稳定资金率166.4/yoy+7.2pct，资本杠杆率22.1/yoy+0.6pct，流动性覆盖率299.7/yoy-6.7pct。三、轻资本业务：市场交投低迷股权融资政策收紧影响下轻资本业务普遍承压，资管业务韧性明显。1H24经纪、投行、资管业务收入分别yoy-13/-41/-1。从指标看：1）1H24日均股基成交yoy-7，经纪业务佣金率进一步下行；2）股权融资持续收紧，按发行日统计，1H24境内股权融资规模1010亿元/yoy-81；3）券商资管规模重回增长通道，6月末券商私募资管规模6.4万亿/较年初+8;1H24可比口径下基金公司营收yoy-12，净利润yoy-13。四、重资本业务：投资收益表现分化，债市行情下2Q投资收益正增，两融量价均承压。1H24综合性券商投资类收入yoy-10，平均年化投资收益率2.94/yoy-0.65cpt；2Q24投资类收入yoy+14/qoq+23。部分券商自营以固收类业务为主、业绩实现高增，如东兴证券、南京证券等；光大证券、国联证券等因投资类业务承压拖累业绩。信用资产规模收缩，两融业务量价均承压。1H24上市券商信用类资产（买入返售+融出资金）较年初-7.1，信用杠杆平均0.66x/较年初-0.06x；实现两融利息yoy-11.1/收入占比20，平均两融利率5.78/yoy-0.72pct。投资建议：我们认为证券行业有望在资本市场建设新阶段中更好发挥专业优势、助力金融强国建设，预计头部券商有望通过并购重组等方式做优做强、供给侧改革提速；当前券商板块估值、配置系数处于历史底部、下行风险小，维持“推荐”评级。风险提示：资本市场改革不及预期；流动性不及预期；股市大幅调整；并购重组推进不及预期。2

1 业绩概览：符合预期，利润降幅环比收窄目录CONTENT32风控指标及经营杠杆：风控指标改善，杠杆略缩3轻资本业务：政策收紧、市场不佳拖累轻资本业务，资管韧性明显4重资本业务：投资收益表现分化，两融量价均承压5 投资建议

券商板块业绩情况：1H24利润同比下滑22?，降幅较一季度（-32）大幅收窄注：1）证券主营收入=营业收入-其他收益-其他业务收入-资产处置受益；2）投资净收入（含汇兑）=投资净收益-对联营合营投资收益+公允价值变动净收益+汇兑净收益。板块1H24利润同比-22，2Q24单季利润同比-11?。1H2444家综合性券商(不含东财,下同)合计实现证券主营收入1881亿/yoy-16?，实现净利润640亿/yoy-22?；2Q24单季证券主营收入1006亿/yoy-9/qoq+15，净利润346亿/yoy-11/qoq+18。上半年券商各业务线均有承压，主营收入拆分如下：轻资本业务收入yoy-17/占比48?：其中经纪业务收入yoy-13/占比25，投行业务收入yoy-41/占比8?，资管业务收入yoy-1/占比12，其他手续费yoy-13/占比4?。轻资本业务承压主因上半年成交额及新发基金下滑、严监管下IPO放缓。资本金业务收入yoy-16/占比52：投资收入（含汇兑损益）yoy-10/占比42?；利息净收入yoy-29/占比9?；长股投收入yoy-46/占比2?。债市行情驱动叠加权益市场2Q表现略好于去年同期，驱动券商投资收益降幅较一季度收窄。上市券商2Q24及1H24营收、净利润同比增速及主营收入结构（单位：亿元）44家综合性券商小比收入结构1Q242Q24环比同比收入结构1H231H24同比收入结构营业收入4,9305,0011?1,0641,30122?-4?2,7072,365-13?净利润1,2761,2911-1