苏垦农发深度报告.pptx

请务必阅读正文后的重要声明;;盈利预测及估值;粮食产业链一体化经营龙头，一体两翼协同发展。公司自成立以来，依托种植基地，开展业务涵盖粮食产业链多个环节，产品包括原粮、种子、大米和农资服务等。上市之后通过并购向植物油和麦芽领域延伸，形成了以原粮种植及加工业务为主，植物油和麦芽加工为辅的成熟业务体系。

各位业务协同推进。公司自有耕地面积自2021年以来持续增长。截至2024年夏播，拥有自主经营耕地面积131.6万亩，同增3.4万亩。大米加工业务拥有多条生产线，产能42万吨；麦芽加工业务建有两条生产线，产能25万吨。并购的油脂加工业务在江苏广泛布局，拥有投产产能30万吨，在扩产能60万吨。;原粮种植及加工为核心主业，土地资源优势突出。1、公司通过承包集团耕地、参与土地流转等方式取得经营用耕地，土地资源优势持续扩大。2020-2024年，自有经营土地面积从124.4万亩增至131.82万亩，增多了7.4万亩。其中，土地流转面积从28.9万亩增至36.1万亩，增加了7.2万亩；2、公司自有经营耕地全部位于江苏省内，主要集中于苏北淮河流域和长江流域，为高标准农田，种植单产水平高。2024年H1，自有基地小麦/大麦亩产为1276/1219斤，较去年亩增42/100斤，远高于全国夏粮单产水平375.2公斤/亩。;;6、农资服务与原粮种植协同发展。该业务经营模式分为对内服务和对外社会化服务两种。对内服务统一向公司各种植业分公司供应农资，实现内部一体化协同；对外服务依托对内农资保供形成了优质、低价的采购和完备的农资货源体系、销售网络体系和全农服务体系，面向自营基地周边区县的规模化种植户提供包括“农资供应、农技咨询与培训、协调金融支持”等社会化服务，竞争优势明显，业务盈利持续增长。2020-2023年，农资子公司净利润从808万元增至3171万元。;;麦芽加工业务为整体发展再添羽翼：1、公司在2022年并购了大股东苏垦集团子公司苏垦麦芽，业务延伸至麦芽加工领域。2、苏垦麦芽是全国五大麦芽生产企业之一，拥有先进的生产线，麦芽产品获得有机啤酒麦芽种植生产全流程认证，是百威啤酒、华润雪花啤酒、巴克斯等知名酒企的合作供应商，规模优势突出，市场份额稳固。3、麦芽加工业务毛利率水平高于植物油和农资服务，麦芽业务的并入有利于提升公司整体业绩水平。;;;;盈利预测及估值;;2009年至今，粮食产业经历了政策支持-去库存-政策支持的变化，目前处于政策支持的阶段，主要特征有：;2.1中国粮食产业链：呈现周期波动，新一轮上行周期渐行渐近;2.1中国粮食产业链：具周期属性，新一轮上行周期渐行渐近;秋粮生产受到异常天气变化的不利影响，粮食产需关系有望边际趋紧：;2.1中国粮食产业链：呈周期波动，新一轮上行周期渐行渐近;长期来看，耕地将向种植专业户流转，适度规模经营扩展空间较大;盈利预测及估值;关键建设：（1）预计自有经营耕地面积24/25/26年分别为131.8/135.7/140.7万亩；（2）预计未来三年持续获得相关补贴；;指标;1、粮价走势不及预期；

2、病虫害影响不及预期；

3、非瘟疫情持续爆发导致生猪存栏和粮食需求大幅减少风险；