柳工国企改革迎新春，利润释放动力足.docxVIP

内容目录

柳工：国企改革焕发新机，老牌工程机械龙头再出发 7

领军工程机械行业，国际化与混改注入新动能 7

产品结构逐渐完善，打造“新柳工”价值链 7

盈利能力持续修复，公司业绩触底回升 9

公司股权结构多元化，管理层信心增强 12

坚持以“混”促“改”，激发国企内生动力 12

吸收合并柳工有限，整体上市注入发展新动能 13

公司高管经验丰富，股权激励催生内在活力 16

全球化研发制造布局，数字化、电动化、智能化创新驱动 19

国内市场有望筑底向上，海外市场前景广阔 23

国内：2024-2025年有望形成筑底、甚至向上趋势 23

海外：市场空间广阔，公司深度拓展国际化业务 26

空间：工程机械海外市场空间大，行业出口态势良好 26

格局：国内企业积极进军国际市场，全球市占率提升颇具潜力 30

柳工：海外开拓成果丰硕，开启深度国际化新篇章 32

工程机械产品多元化布局，预应力产品稳步向上 36

工程机械：全面技术解决方案提供者，打造“新柳工”价值链体系 36

装载机行业龙头，电动化工程机械专家 36

挖掘机市场回暖，小挖份额持续提升 38

高机：电动化产品创新与赫达租赁共同助力柳工高机业务增长 40

农机：国内甘蔗收获机领军企业，中大型拖拉机技术持续突破 43

预应力：稳中求进、内挖潜力、外拓市场 46

盈利预测与投资建议 49

风险提示 51

图表目录

图表1：柳工发展历程中的重要里程碑 7

图表2：公司主要产品矩阵 8

图表3：2018年-2024年Q1公司营业收入 9

图表4：2018年-2024年Q1公司归母净利润 9

图表5：2018年-2023年公司营业收入结构 10

图表6：2018-2023年公司各业务毛利率 10

图表7：2018年-2024年Q1公司各项费用率情况 10

图表8：2018年-2024年Q1公司销售毛利率及净利率 10

图表9：2018年-2023年可比公司资产周转率（次） 11

图表10：2019年-2023年公司应收账款账龄结构 11

图表11：2019-2023年公司坏账准备计提比例（5年以上均为100%） 11

图表12：2019年-2023年公司5年以上应收账款金额及比率 11

图表13：2019年-2024年Q1公司短期借款 12

图表14：2019年-2024年Q1公司长期借款 12

图表15：2018年-2024年Q1公司资产负债率 12

图表16：2018年-2024年Q1公司流动比率 12

图表17：公司混合所有制改革前后的股权结构（截至2020年12月31日） 13

图表18：柳工有限2019年-2021年H1营业收入、成本及净利润 14

图表19：柳工有限2019年-2021年H1盈利情况 14

图表20：柳工整体上市前后的股权结构变化（截至2022年3月4日） 14

图表21：2021年H1柳工有限被吸收合并的子公司概况 15

图表22：整体上市对公司主要财务指标的影响 16

图表23：公司股权结构（截至2024年3月31日） 16

努表24：公 主要高管人员履历 17

努表25：公 2018年限制性股票激励计划首次授予情况及解除限售安排 18

努表26：公 2023年股票期权计划首次授予情况及行权安排 19

努表27：柳工全球布局努 20

努表28：2023年公 部分主要研发项目情况 21

努表29：2018年-2024年Q1公 研发费用及研发费用率 22

努表30：2018年-2023年公 研发人员数量及其占比 22

努表31：攀机当月总 销量及增 23

努表32：攀机当月国内销量及增 23

努表33：房地产新开工面积累计 比 24

努表34：中央层面重要房地产政策梳理 24

努表35：固定资产 资(不含农户) 成额:基础设施建设 资:累计 比 25

努表36：开工小时数:小 攀掘机:中国:当月值 25

努表37：2023年我国工程机械出口到各大洲情况 26

努表38：2023年我国工程机械出口国别（地区）前二十 27

努表39：美国制造业支出增 29

努表40：美国制造业工程机械库存 29

努表41：主要人口大国以及新兴市场国家的城镇化率对比（2023年） 29

努表42：北美小 攀掘机开工小时数 30

努表43：欧洲小 攀掘机开工小时数 30

努表44：印度尼西亚小 攀掘机开工小时数 30

努表45：日本小 攀掘机开工