三一重工领军工程机械市场，四大优势打开向上发展空间.docxVIP

三一重工（600031）

风险；4）行业竞争加剧。

重要财务指标

单位:百万元

主要财务指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

74,019

78,698

87,056

98,356

收入同比()

-8.4%

6.3%

10.6%

13.0%

归属母公司净利润

4,527

5,833

8,138

10,011

净利润同比()

6.0%

28.8%

39.5%

23.0%

毛利率()

28.5%

29.2%

29.8%

30.5%

ROE()

6.8%

8.3%

10.8%

12.1%

每股收益(元)

0.53

0.69

0.96

1.18

P/E

29.15

22.62

16.21

13.18

P/B

1.94

1.82

1.68

1.53

EV/EBITDA

19.49

18.28

14.14

11.98

资料来源：wind，华安证券研究所

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证券研究报告

正文目录

领军工程机械领域，产品线全面丰富 6

深耕行业多年，成长为国内工程机械领军企业 6

股权结构稳定，管理层具备多年产业背景 6

持续拓宽产品线，多品类获市场高度认可 8

盈利能力持续改善，海外市场持续拓展 9

行业层面：国内行业周期拐点将至，海外市场成为未来发展的重要引擎 13

内需方面:地产链企稳预期+基建改善+设备更新升级，2024年有望企稳回升 13

出口方面：市场整体景气延续，国内厂商势头火热 17

公司层面：四大优势构筑强竞争力 19

优势一：核心产品优势明显，但仍有较大发力空间 19

优势二：构筑电动化新优势，打造丰富产品矩阵 20

优势三：海外布局加速，全球市场大有可为 24

优势四：“数智化”转型加速，助力高质量发展 26

投资建议 28

基本假设与营业收入预测 28

估值和投资建议 30

风险提示 30

图表目录

图表1三一重工发展历程 6

图表2公司股权结构（截至最新） 7

图表3主要参控股公司及其主要业务 7

图表4公司重要管理层背景 8

图表5公司主要产品 8

图表6近年来公司各项业务营收情况（亿元） 9

图表7近年来公司营收占比（%） 9

图表82014-2024H1公司主营业务毛利率情况 9

图表9近年来公司营收情况（亿元） 10

图表10近年来公司归母净利润情况（亿元） 10

图表11公司近年各项费用率情况 10

图表12公司近年研发费用及研发费用率情况 11

图表13公司近年来利润率情况 11

图表14公司近年来国内外市场营收占比情况 12

图表15公司近年来国内外毛利率情况 12

图表16中国挖掘机销量当月同比增速情况 13

图表17挖掘机单月内销销量及同比情况 14

图表18挖掘机累计内销销量及同比情况 14

图表19房屋新开工面积累计同比情况 14

图表20基建固定资产投资（不含电力）完成额累计同比情况 15

图表21按排放标准划分的工程机械HC排放量构成 16

图表22按排放标准划分的工程机械NOX排放量构成 16

图表23按排放标准划分的工程机械PM排放量构成 16

图表24近年来国内工程机械龙头厂商海外营收占比有明显提升 17

图表252023年我国工程机械出口到各大洲统计 18

图表262023年我国工程机械出口国别（地区）前二十 18

图表272024年7月,挖掘机出口同比数据下降0.51% 18

图表28公司近年挖机销量情况及市占率 19

图表29三一重工与卡特比勒营收情况 19

图表30近年来混凝土营收及同比情况 19

图表31公司电动搅拌机 19

图表32近年来起重机械行业三大国产品牌营收情况 20

图表33国内工程机械行业电动化相关政策梳理 20

图表34国外工程机械行业电动化相关政策梳理 21

图表35新能源挖掘机与燃油挖掘机运营成本分析（以24吨挖掘机为例） 22

图表36三一重工电动化布局 23

图表37公司主要电动化产品梳理 24

图表38三一重工海外布局发展 25

图表39三一重工国外营业收入、同比增速变化及2023年海外各地区营收占比 26

图表40三一重工近年来生产人员占比情况 27

图表41三一重工近年来人均创收情况（万元/人） 27

图表42中联重科、徐工、柳工、三一重科数字化、智能化进