轻工制造行业2024H1出口综述：板块增速回落，结构性成长表现靓丽.docxVIP

内容目录

出口：板块增速回落，结构性成长靓丽 4

海外库存周期趋弱，需求周期平稳 4

收入增速回落，结构成长表现靓丽 6

图表目录

图表1：美国新房销量（左轴：新建住房销量，万套；右轴：同比） 4

图表2：美国二手房销量（左轴：成屋销量，万套；右轴：同比） 4

图表3：美国零售商批发商库销比 4

图表4：海外大型零售批发商业绩梳理 5

图表5：分品类出口概况（亿元） 5

图表6：出口板块收入利润拆分（百万元） 6

图表7：出口公司毛利率归母净利率比较 7

图表8：海运费走势 8

图表9：主要原材料价格变动趋势（元/吨） 8

图表10：汇兑收益走势 8

出口：板块增 回落，结构性成长靓丽

海 库存周期趋弱，需求周期平稳

库存周期趋弱，需求周期平稳，板块增回落。美国家具零售商/批发商Q2平均库销比为1.60/1.97、处历史48%/66%分位，Q2销售额比分别-5.8%/-4.8%、环比分别

+0.9%/-2.5%，海客户谨慎管理库存，拉动式补库需求趋弱。海品牌商零售商销售、库存均健康，亚马逊、沃尔玛等24H2预期平稳，家得宝预期弱势稳定。24Q2美国新房/二手房销售比分别-0.5%/-5.1%，环比分别+1.7%/-3.6%，降息后若终端需求修复，25年主动补库周期有望来临。

表1：美国新房销量（左轴：新建住房销量，万；右轴：比） 表2：美国二手房销量（左轴：成屋销量，万；右轴：比）

140

120

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80

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40

20

0

美国:新建住房销量:未季调 比

70

60%

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40%

50

20%

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30

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2024-012022-012020-01

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2002-01

2000-01

60%

美国成屋销量比

美国成屋销量

比

40%

30%

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2024-052023-01

2024-05

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2008-05

2007-01

2005-09

2004-05

2003-01

2001-09

2000-05

1999-01

资料来源：，国盛证券研究 资料来源：，国盛证券研究

资料来源：，国盛证券研究

表4：海大型零售批发商业绩梳理

资料来源：，各公公告，国盛证券研究

表5：分品类出口概况（亿元）

Q2延续补库、部分品类增 靓丽。24Q2我国出口金额 比+5.7%、环比+12.0%，其中家具及其零件累计 比+8.2%、环比+3.2%。受益于低基数影响，比延续稳健增长；

环比表现靓丽主要系季节影响以及部分品类延续补库。分品类来看，电动车、高尔夫球车、全地形车等受益于延迟补库、环比表现优异；沙发、办公椅等环比表现稳定。

资料来源：，海关总署，国盛证券研究

收入增 回落，结构成长表现靓丽

收入延续改善，结构性成长靓丽。24Q2出口公 合计实现营收190.0亿元（ 比+21%、环比+16%），基数 升下板块增 略放缓，但部分结构成长公 表现显著优于行业，其中嘉益股份（ 比+78%、环比+69%）、哈尔（ 比+42%、环比+42%）受益于下游需求景气、核心客户份额 升，收入超预期增长；永艺股份（ 比+42%、环比+40%）、匠心家居（ 比+25%、环比+16%）表现优异主要系稀缺海 产能优势助力老客户份额升、新客户导入加 ，且新品类、新渠道发展加 ；恒林股份（ 比+26%、环比+4%）、

致欧科技（ 比+37%、环比+2%）、西大门（ 比+28%、环比+22%）主要系跨境电

商布局深化。展望未来，Q3、Q4受益于旺季驱动、景气稳定，基数致板块增回落，但依然存在大量个股增靓丽、甚至向上，内销需景气剪刀差显著。其中嘉益股份、永艺股份、恒林股份、匠心家居、哈尔、共创草坪、浩洋股份、西大门等预计维系靓丽增长。

资料来源：，国盛证券研究

部干扰加剧，表观盈利略承压。24Q2出口公 平均毛利率为32.0%（ 比-0.3pct、环比+0.1pct），归母净利率为12.4%（ 比-2.6pct、环比+0.9pct），环比表现稳定，比表现略承压主要系23Q2汇兑高基数较高以及跨境企业海运费上升。其中嘉益股份规模效应释放、盈