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管理层收购规避管理层收购

最近来咨询控制权争夺的大佬有点多，我像一个算命先生一样出着剑走偏锋的主意，想干点大事的，不是六亲不认就是对自己下狠手，要不怎么能成事儿呢。

根据《上市公司收购管理办法》，管理层收购的前提：董事会成员中独立董事的比例应当达到或者超过1/2。公司应当聘请符合《证券法》规定的资产评估机构提供公司资产评估报告，本次收购应当经董事会非关联董事作出决议，且取得2/3以上的独立董事同意后，提交公司股东大会审议，经出席股东大会的非关联股东所持表决权过半数通过。独立董事发表意见前，应当聘请独立财务顾问就本次收购出具专业意见，独立董事及独立财务顾问的意见应当一并予以公告。

所以还挺复杂的，特别是控制权争夺，第一二大股东两个比例相近，其中一方担任董事长，想通过管理层收购的方式争夺控制权，那么很可能在股东大会上因为自己要回避表决，就被另一个股东投反对票干掉了。

行吧，我们先来看几种管理层收购的方式，然后再想想能不能绕路：

1、协议转让

案例：鸿博股份（002229）

董事长原本不控制，通过协议受让的方式成为第一大股东：

2、认购定增

案例：青松股份（300132）

董事原本不控制，通过认购定增股份后变为第一大股东：

3、签署表决权委托

案例：凯瑞德（002072）

董事长原本不控制，通过接受表决权委托后变为第一大股东：

分析：管理层收购面临对公司组织架构的调整，出具评估报告，聘请中介机构，收购人资格核查等事项，相对复杂，但也不是不能做，市场上还是有十来个案例可以参考的。

好，下面来看看怎么才能绕路，跟规避借壳上市一样（要么控制权不变，要么控制权变了但注入资产变动不超过100%），所以绕路的话要么就是顺序问题，比如先变为第一大股东，然后再成为管理层。

例如：第二大股东控制的比例被动变为第一大股东（如果第一大股东下降比例大，第二大股东在第一大股东下降期间还可以进行少量增持），提名的董事占董事会人数一半以上，如和其他股东持股比例较为接近，还需要签署放弃控制权的声明。

案例：新亚制程（002388）

本来股权是很集中的，但原控股股东把自己的股份协议转让的方式分给了好几方，大家比例都差不多，在一通下降自身持股比例后，原第二股东升级为第一大，通过董事会改组，变更控制权，并不属于管理层收购：

好，刚才说的是调换顺序，后面来说调整方式，调整方式的话就是突破管理层收购的概念了，要么收购方非直接管理层，要么就是收购方式的问题了：

1、收购方虽是一致行动，但不属于共同控制

一致行动和共同控制的问题前面刚写过，详见《一致行动共同控制》。

案例：合盛硅业（603260）

只要混入一个非管理层的就可以说不是管理层收购：

合盛硅业2020年非公开发行股票案例中，该次非公开发行对象为实际控制人罗立国之女罗燚、之子罗烨栋，其中，罗燚担任合盛硅业副董事长，罗烨栋担任合盛硅业董事、董事长助理。该次非公开发行完成后，合盛硅业实际控制人人数从1人（罗立国）变为3人（罗立国、罗燚、罗烨栋）。本案例中，发行对象属于《上市公司非公开发行股票实施细则》第七条第二款规定的“通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者”，并且本次发行未被认定为管理层收购。

2、通过司法拍卖取得股份

案例：亚联发展（002316）

用规则突破规则：

根据《上市公司收购管理办法》第八十六条规定，投资者因行政划转、执行法院裁决、继承、赠与等方式取得上市公司控制权的，应当按照《办法》第四章协议收购的规定履行报告、公告义务。

3、不采取协议收购和间接收购的方式（后经交易所问询已终止方案，慎重参考）

《上市公司收购管理办法》第四章—协议收购，对管理层收购进行了相关规定，管理层收购系指上市公司董事、监事、高级管理人员、员工或者其所控制或者委托的法人或者其他组织，对本公司进行收购或者通过间接收购的方式取得本公司控制权。因此，协议收购和间接收购取得控制权是管理层收购的基本方式。

案例：顺络电子（002138）

4、先退出管理层，成为第一大股东后再进入管理层

有点流氓，规避管理层收购的意图非常明显，但也说不出哪里不对，目前暂未找到案例（但是没有案例的不代表不可行）。有点风险，一旦退出管理层了能不能再回来还真不好说，就像假离婚最后很多也会变成真离婚一样，需要全盘筹划和安排，稍有不审，自己就啥也不是了……