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农林牧渔行业2024年中报综述：生猪养殖行业进入盈利期，看好本轮盈利持续性 6

生猪养殖：行业进入盈利期，资产负债率水平有望继续下行 6

成长性：资本开支同比下降，能繁母猪存栏量回升 11

成本：饲料原材料价格下降带动行业成本降低，优质养殖企业成本差距缩小 14

资金与负债：资产负债表进入显著修复阶段 19

饲料：畜禽料竞争激烈，龙头逆势增长 22

禽养殖：黄羽鸡盈利改善明显，白羽鸡盈利筑底回升 26

动保板块：养殖景气低迷导致板块业绩持续承压 31

宠物食品：外销延续高景气，龙头企业内销利润率稳步提升 34

种子与种植：粮价低迷，种子企业业绩承压 38

风险提示 41

图表目录

图1：2024年二季度以来猪价上涨较快（元/公斤） 8

图2：2024年一季度仔猪价格持续上涨 8

图3：当前时点行业已开始实现较好利润（元/头） 8

图4：外购仔猪育肥处于盈利期（元/头） 8

图5：本轮能繁去化幅度深于2022年，且猪价景气回升后行业补栏力度更弱 8

图6：非瘟后行业仔猪母猪涨幅差距逐渐悬殊，2024年以来涨幅差距进一步拉大 9

图7：当年资本开支基本对应次年出栏增速，2025年集团场出栏增速或将进一步放缓 9

图8：2023年三季度开始饲料原材料价格进入下行通道 18

图9：2024H1育肥料价格持续回落 18

图10：上市生猪养殖企业资产负债率边际改善 19

图11：上市生猪养殖企业流动比率处于2019年以来的低位水平 19

图12：2024年二季度猪价小幅回升，本季度养殖企业净偿款金额是有史以来最高 19

图13：生猪养殖企业应付账款与应付票据小幅减少 19

图14：上市养猪企业2024Q2单季度经营活动产生的现金流量净额，2014年以来仅低于2022Q3与2022Q4 20

图15：普水价格高位震荡（元/斤） 25

图16：特水鱼价格当前温和上涨，南美白对虾价触底反弹（元/斤） 25

图17：今年6月份以来白羽鸡商品代鸡苗价格有所反弹 29

图18：当前白羽肉鸡毛鸡价格处于历史较低水平 29

图19：从历史周期看，当前黄羽鸡中速鸡价格处于历史中位数水平（元/斤） 29

图20：二季度以来黄羽鸡中速鸡盈利能力有所提升 29

图21：中国白羽肉鸡祖代鸡年引种更新量（单位：万套） 30

图22：2024年以来白羽鸡在产祖代存栏量处于历史同期较高水平（万套） 30

图23：2024年以来白羽鸡后备祖代存栏量处于历史同期较高水平（万套） 30

图24：2024年以来白羽鸡在产父母代存栏量处于历史同期较高水平（万套） 31

图25：2024年以来白羽鸡后备父母代存栏量处于历史同期较高水平（万套） 31

图26：生物股份营收和业绩增长情况 33

图27：科前生物营收和业绩增长情况 33

图28：瑞普生物营收和业绩增长情况 33

图29：普莱柯营收和业绩增长情况 33

图30：中牧股份营收和业绩增长情况 34

图31：回盛生物营收和业绩增长情况 34

图32：中宠股份外销收入增速与我国猫狗零食全球出口增速具备较高相关性 36

图33：佩蒂股份外销收入增速与我国猫狗零食美国出口增速具备较高相关性 36

图34：2024年以来美元汇率依旧维持高位（单位：人民币/美元） 36

图35：中国白羽肉鸡主产区平均价在2023Q4以来处于较低位置（单位：元/公斤） 36

图36：二季度宠物食品行业线上销售额增速12%左右 37

图37：久谦线上宠物食品公司销售额增速情况 37

图38：麦富迪旗下各类产品大致占比变化情况 37

图39：乖宝宠物食品线上销售额中弗列加特占比变化 37

图40：24H1直销收入同比增速为61.2%，保持较快增长 38

图41：2024H直销占比总营业收入36%，同比+9.7pct 38

图42：北大荒归母净利润（亿元）呈现波动增长 38

图43：苏垦农发归母净利润（亿元）呈现波动增长 38

图44：北大荒土地租金波动与粮价相关性较低 39

图45：在粮价波动向下阶段，苏垦农发依然保持了一定的盈利增速或仅仅小幅下滑 39

表1：CJSC农产品板块2024Q2和2024H1业绩概览 6

表2：主要养殖及饲料企业2024Q2及2024年上半年生猪出栏情况 7

表3：生猪养殖板块上市公司2024年上半年营收规模和扣非净利润情况 9

表4：生猪养殖板块上市公司2024年上半年营收增速和扣非净利同比增速情况 10

表5：生猪养殖板块上市公司2024年上半年营收增速和扣非净利环比增速情况 10