农林牧渔行业报告：猪价下跌空间有限.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u行情表现 4

养殖产业链追踪 5

生猪：中秋节期间，猪价明显下降 5

白羽鸡：苗价季节性上涨，毛鸡持续弱势 8

种植产业链追踪 9

风险提示 10

图表目录

图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2024年9月13日） 4

图表2：申万一级行业涨跌幅（9.7-9.13） 4

图表3：农林牧渔板块各子行业表现（9.7-9.13） 4

图表4：生猪出栏均价（截至24年9月18日） 6

图表5：仔猪均价（截至24年9月18日） 6

图表6：自繁自养生猪利润（截至24年9月13日） 6

图表7：外购仔猪养殖利润（截至24年9月13日） 6

图表8：猪粮比（截至24年9月13日） 7

图表9：猪料比（截至24年9月13日） 7

图表10：能繁母猪存栏情况（截至2024年7月） 7

图表11：定点企业生猪屠宰量（截至2024年7月） 7

图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至24年9月18日） 8

图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至24年9月18日） 8

图表14：鸡苗利润（截至24年9月13日） 8

图表15：毛鸡养殖利润（截至24年9月13日） 8

图表16：白糖价格（截至24年9月13日） 9

图表17：大豆到岸完税价格（截至24年9月13日） 9

图表18：棉花价格（截至24年9月13日） 9

图表19：玉米价格（截至24年9月13日） 9

行情表现

节前一周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.90，而沪深300、上证综指均下跌2.23。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第24位。

图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2024年9月13日）

资料来源：ifind，

在农业子行业中，养殖及其相关产业链条均下调明显。虽然产能增长放缓，但猪价下行且市场担心明年行业表现，故而近期农业板块持续调整。

图表2：申万一级行业涨跌幅（9.7-9.13） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（9.7-9.13）

资料来源：ifind， 资料来源：ifind，

养殖产业链追踪

生猪：中秋节期间，猪价明显下降

价格方面：大幅下降

节日期间猪价继续调整，截至9月18日，全国均价18.82元/kg，较节前累计下跌0.6元/公斤，同时15KG仔猪价格在610-650元/头的区间宽幅波动。前期压栏肥猪出栏，市场供应有所增加；同时中秋消费不及预期，猪价从高位调整。但预计四季度下降空间有限，一是生猪供应依然相对较少，二是四季度为需求旺季，猪价在18元/KG的支撑力较强。

盈利方面：盈利可观

截至9月13日当周，自繁自养生猪头均盈利548元左右，较上周小降11

元/头，外购仔猪头均盈利364元，较上周上升5元/头。猪价在成本线以上调整，行业盈利虽收窄但仍可观。

存栏方面：8月产能涨幅收窄

钢联农产品、涌益资讯公布的8月能繁存栏环比分别为+0.32（前值

1.11）、+0.52（前值+1.79）。8月猪价超预期上行，但是行业补栏速度不增反降，主因对明年猪价的担忧以及行业风险承受能力有所下降。当前看，无需过度担心后续行业下行过快：一方面因为经过23年全年的深度亏损后，企业对扩张产能将更加谨慎、缓解债务压力的诉求将更加急迫；另一方面，24年下半年的生猪的供给主要是由23年下半年及24年一季度决定的，此阶段行业产能低位已确定。

结论：

猪价易涨难跌，行业盈利可观。前期生猪产能经过了16个月的去化，累计

去化幅度9.2?，且从23年11月至24年6月的8个月时间内，产能都是持续

低于21-22年周期的最低点，其对应着下半年生猪供给将在低位持续较长时间。

另外，主要上市公司24年中期消耗性生物资产较23年底进一步降低的，意味着下半年的生猪出栏依然是相对少的。四季度猪价下降空间有限，行业将维持较好盈利。

关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。四季度猪价依然坚挺，盈利无忧，同时上市公司三季报值得期待。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。行业周期反转正当时，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐