中国宏桥-市场前景及投资研究报告-高弹性高分红，电解铝一体化.pdfVIP

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有色金属

公2024年10月08日中国宏桥(01378)

司

研

究

/——高弹性高分红，电解铝一体化布局行业领先

公

司

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度报告原因：首次覆盖

增持（首次评级）⚫全球领先的铝产品制造商，产业链一体化布局完善。1）产能：公司主要从事氧化铝、

液态铝合金、铝合金锭及铝深加工产品的生产和销售，电解铝规模全球领先，拥有几内

亚铝土矿年产能5000万吨、氧化铝年产能1950万吨（其中国内1750万吨，印尼200

证万吨）、电解铝年产能646万吨、铝深加工年产能117万吨，此外公司在山东拥有自

券市场数据：2024年10月07日备电厂，总体电力自给率52%。2）业绩：2024H1公司实现营收735.9亿元，同比

研收盘价（港币）13.64

究恒生中国企业指数8330.85+12.0%，实现归母净利润91.6亿元，同比+272.7%，主要系铝价上涨、原材料成本下

报52周最高/最低（港币）14.04/5.17降，电解铝盈利两端走阔，氧化铝产品量价齐升。

告

H股市值（亿港币）1,292.46

流通H股（百万股）9,475.54⚫国内铝土矿供应持续趋紧，矿端资源属性凸显。国内安全环保政策收紧，国产铝土矿复产

汇率（人民币/港币）1.1089困难，进口依存度不断提升，海外供给扰动频出，矿端资源属性凸显，电解铝行业利润向

上游环节转移。公司前瞻布局海外资源，几内亚铝土矿项目年产能5000万吨，原材料供

应稳定，铝土矿价格上涨趋势下有望充分受益。

一年内股价与基准指数对比走势：

⚫电解铝产能逼近天花板，供需新格局下铝价易涨难跌。供给端看，国内电解铝产能逼近天

176%

花板，海外增量释放缓慢，再生铝受制于废铝供应，未来供给增量有限；需求端看，新能

源汽车及电力领域提供需求增量，弥补地产需求拖累，电解铝供需格局长期向好，行业景

-24%

999999999999气度预计持续提升。公司电解铝年产能646万吨，成本优势突出，盈利弹性有望充分释放。

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HSCEI中国宏桥⚫分红比例长期维持高水平。公司自2011年上市以来，每年均实施分红方案，截至2023

资料：Bloomberg年，累计分红381.7亿元，近5年平均分红比例达47.2%。公司于2024年8月16日发

布公告，宣派中期股息每股0.59港元，以10月7日收盘价计算年化股息率为8.7%。公

司分红比例位于行业前列，业绩稳定增长下，投资价值凸显。

⚫首次覆盖，给予“增持”评级。考虑公司是一体化优势明显的电解铝生产企业，海外铝土

矿资源布局领先，氧化铝及电力自给率高，在国内铝土矿对外依存度不断提升背景下，叠