有色金属行业市场前景及投资研究报告：看多商品，顺周期品种共振机会.pdfVIP

行

业

研证券研究报告

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有色金属

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＃看多商品，把握顺周期品种共振机会

＃investSuggestion＃(维持）

推荐investS

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onChan2024年10月08日

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行相关报告投资要点

业《【兴证金属】有色金属：国＃summary＃

⚫引言：大宗商品价格是现实与预期共同博弈的结果，而每年四季度随着需求

内政策定调积极，继续重点推

跟荐铜铝布局机会》2024-09-29季节性走弱，预期对商品定价权重会大幅上升。中国作为全球最大的工业化

踪《【兴证金属】有色金属：铜国家，对钢铁、铜铝需求影响举足轻重，因此国内宏观政策取向将极大影响

铝进入再布局时点》2024-09-

报22商品未来需求预期。9月24日国新办发布会上出台了一揽子政策组合拳，而

告《【兴证金属】铜行业2024年随后的政治局会议传递出积极信号，“干字当头”。随着中国政策积极转

中报总结及展望：板块盈利表

现亮眼，重视降息后资源品向向，顺周期商品将迎来极佳的做多窗口期，重视关注钢铁、铜铝配置机会。

上弹性》2024-09-17

⚫钢铁：底部区域，商品与股票有望迎来共振。2024年拖累钢铁的两大因素，

＃emailAuthor＃一是地产下行导致需求减量；二是基建项目进展不及预期，对应1-8月螺纹

钢产量降幅15.7%。Mysteel数据显示，截至9月20日，中国钢厂盈利率仅

为9.97%，钢铁行业盈利处于历史底部。即便近期钢价上涨带动盈利有所改

善，但仍显著低于正常水平。9月下旬的国新办发布会和政治局会议针对地

产和财政发出积极信号，市场情绪得以扭转。由于钢铁产业链前期经历了惨

assAuthor烈的降价甩货，一旦预期好转，库存将被迫回补，钢价弹性极大。从中长期

看，钢铁下游相对多元，制造业需求的崛起将部分对冲建筑链条的下滑。参

考海外经验，制造业占GDP比重决定了后工业化阶段钢铁需求总量变化。随

着建筑业冲击逐步淡去，中国钢铁需求总量将呈现较强韧性。

⚫铜铝：长牛商品迎来右侧加速时点。铜铝价格自6月份以来从高点最大回撤

15%-20%，核心是库存偏高叠加衰退预期，但中长期而言，铜铝价格易涨难

跌。供给侧，铜铝面临普遍的产能瓶颈：铜矿由于资本开支、矿区运营等因

素影响未来供应增长维持低位；电解铝国内已经逼近4500万吨产能红线，海

外由于电力资源限制产能投放不及预期。同时，在能源、品位、原材料等因

素干扰下，铜铝成本中枢将维持较高水平。而需求侧，回溯海外国家经验，