思源电气电力设备龙头企业，国内与海外市场齐头并进.docxVIP

内容目录

公司基本情况：一二次设备覆盖完全，涉足多个专业领域 4

发展历程：二十年发展成为行业龙头，积极开拓海外市场 4

股权结构：公司董事长专业出身，股权结构稳定 5

主要财务数据：海外业务增速加快，总体营收保持稳定增长 6

公司层面：国内充分受益电网投资加速，积极拓展海外市场带来增量 10

国内：23年国网中标份额明显提升，充分受益电网投资加速 10

海外市场：2009年开始开拓海外市场，2023年海外订单呈加速增长趋势 12

进军新业务——超级电容，未来有望打开收入新空间 13

行业层面：国内+海外并驾齐驱，公司有望实现业绩多元增长 14

国内市场：预计国内特高压24-25年进入密集建设期 14

海外市场：全球主要经济体电网投资加速，互联电网建设趋势拉动电力设备需求增长 15

盈利预测与估值 17

风险提示 19

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司股权结构图（截至2024年半年报） 5

图3：公司2020-2024H1营业收入及同比增速（单位：亿元，%） 7

图4：公司2020-2023年营业收入结构（单位：%） 7

图5：公司2020-2023年开关类及相关产品收入及同比增速（单位：亿元，%） 7

图6：公司2020-2023年线圈类及相关产品收入及同比增速（单位：亿元，%） 8

图7：公司2020-2023年无功补偿类及相关产品收入及同比增速（单位：亿元，%） 8

图8：公司2020-2023年智能设备类及相关产品收入及同比增速（单位：亿元，%） 8

图9：公司2020-2023年工程总承包收入及同比增速（单位：亿元，%） 8

图10：公司2020-2024H1毛利率（单位：%） 9

图11：公司2020-2023年五大业务毛利率（单位：%） 9

图12：公司2020-2024H1费用率（单位：%） 9

图13：公司2020-2024H1期间费用率（单位：%） 9

图14：公司2020-2024H1归母净利润情况（单位：亿元，%） 9

图15：公司2020-2024H1净利率（单位：%） 9

图16：公司GIS产品：ZF28-40.5型SF6气体绝缘组合电器 10

图17：公司隔离开关产品：GW1-12（24）户外高压交流隔离开关 10

图18：LVQB系列SF6气体绝缘倒立式电流互感器 10

图19：公司中性点设备：XHK-Ⅱ消弧线圈自动调谐及选线成套装置 10

图20：公司高压SVG产品：10kV及以下高压动态无功补偿及有源谐波治理装置 11

图21：公司低压SVG产品：低压动态无功补偿装置（QNSVG） 11

图22：公司监控后台：Super5000 11

图23：公司UD系列保护装置 11

图24：公司2019-2024H1海外地区营业收入（单位：亿元，） 12

图25：公司2017-2023年海外订单（单位：亿元，%） 12

图26：公司2019-2024H1不同地区收入占比（单位：） 13

图27：公司2019-2024H1年海外毛利率及同比增速（单位：%） 13

图28：稊米13.5V/120F超级电容模组 14

图29：稊米48V/16F超级电容模组 14

图30：2019-2023年国家电网投资额（单位：亿元） 15

图31：跨省跨区输电量（单位：万亿千瓦时） 15

图32：截至2023年9月，欧洲跨国电网建成情况 17

表1：公司高管成员介绍 5

表2：公司2023年股权激励计划考核目标 6

表3：已明确规划的特高压直流线路最新进展 15

表4：公司2024-2026年营业收入预测 18

表5：可比公司PE（2024年09月23日，可比公司数据来自WIND一致预期） 18

图1：公司发展历程

公司基本情况：一二次设备覆盖完全，涉足多个专业领域

公司成立于1993年12月，是一家专业从事电力技术研发、设备制造、工程服务的上市公司。公司产品覆盖超高压、高压开关设备、变压器、继电保护及自动化系统、无功补

偿装置、测量监测装置、电力电子设备、汽车电子、超级电容等专业领域，为电力、新能源、冶金、轨交、石化、煤炭、港口、数据中心等多个行业提供专业技术与服务，为各类国内外重大工程提供优质的产品和可靠的技术保障。

发展历程：二十年发展成为行业龙头，积极开拓海外市场

公司成立于1993年12月2日，前身系“上海思源电气有限公司”，2000年12月28日经批准改制为股份有限公司