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目录索引
图1：顺丰成立以来打造核心竞争力和拓展综合服务能力并举 6
图2：创始人王卫先生为公司实际控制人，共持有公司五成以上的股权 6
图3：顺丰已建立覆盖多项细分赛道的产品体系 7
图4：中国快递行业已有30年的发展历史 8
图5：中国快递行业的二元市场结构 8
图6：综合发展以来，顺丰已在六个物流细分赛道有布局 9
图7：业务占比变化反映公司战略调整 10
图8：24H1营收增速由负转正 13
图9：23年公司归母净利润体量达新高 13
图10：速运及大件分部营收占比稳定在七成左右 14
图11：速运及大件分部贡献公司主要利润 14
图12：速运及大件分部净利率稳定高于其它分部 14
图13：公司整体归母净利率持续修复 14
图14：中转、运输和末端各环节推进多网融通，降本增效成果显著 15
图15：营运模式变革下末端环节简化 16
图16：降本增效策略传导至利润和费用指标 16
图17：2024年H1销售毛利率/净利率较21年低点分别增长1.49/1.65pp 17
图18：顺丰资产类资本开支强度远高于加盟制快递友商 17
图19：股权开支是21年资本开支达峰的重要变量 17
图20：21年后顺丰资本开支占营收比重逐步下降 18
图21：顺丰固定资产规模与高额资本开支相对应 18
图22：固定资产增速21年达峰后保持稳定 18
图23：顺丰经营活动现金流处于行业领先水平 19
图24：顺丰现金储备充足 19
图25：公路货运行业可细分为快递、快运、专线与整车 20
图26：快递行业可分为中高端和中低端两大赛道 20
图27：中高端产品与中低端产品特征不同 21
图28：快递市场竞争三大要素为价格、时效和服务 21
图29：时效快递规模21年后增速下行，近年中枢稳定在10%左右 21
图30：顺丰单票价格在逐渐剥离中低端电商件后进入稳定通道 22
图31：顺丰下沉市场探索期结束，当前处于战略调整期深化阶段 23
图32：时效产品分层加密后客户整体向上迁移，溢价率中枢上移 27
图33：鄂州花湖机场与转运中心相继投运 28
图34：鄂州花湖机场与多条交通线交汇集疏能力较强 28
图35：由点对点网络向轴辐式网络切换 28
图36：2013年鄂州花湖机场货邮吞吐量排名全国第十六 29
图37：2024年夏秋航季鄂州花湖机场货机时刻量位于全国第三 29
图38：鄂州机场拥有稀缺的日间货机时刻 29
图39：顺丰国际业务发展历程 32
图40：顺丰国际业务产品结构 33
图41：顺丰国际快递稳步增长 33
图42：2023年前国际业务收入高速增长，2024年上半年有所修复 34
图43：2023年和2024年国际业务利润受多重因素影响短期承压 34
图44：2024H1嘉里物流营收与去年同期基本持平 35
图45：综合物流收入稳定，国际货代波动较大 35
图46：成本弹性大与收入同频变动 35
图47：运输和工资成本占比达九成以上 35
图48：国际货代利润波动较大 36
图49：溢利率变化反映国际货代业务利润弹性高 36
图50：2022年嘉里物流资本开支达峰 36
图51：顺丰收购嘉里物流过程 39
图52：KEX营收2019年以来持续收缩 40
图53：2021年后KEX由盈转亏 40
图54：顺丰收购嘉里物流泰国本土快递KEX，突出子公司核心业务 41
图55：持续爬高的管理费用是导致KEX亏损的因素之一 42
图56：嘉里物流通过收购折算的客户关系价值稳步增长 43
图57：内地和美洲贡献过半货代收入 44
图58：内地对于货代业务利润贡献排第一 44
图59：美国零售商或处于主动补库阶段 44
图60：美国批发商或处于被动去库阶段 44
图61：国际海运需要关注集运运价（图为CCFI：中国出口集装箱运价指数）.45
图62：国际空运需要关注航空货运运价：香港(BAI30) 45
图63：国际空运需要关注航空货运运价：上海(BAI80) 45
图64：全球国际快递市场增速稳定，2023年龙头市场占比达72% 46
图65：顺丰对比中货航货机机队，时刻量分布不均且缺少大量日间飞行时段 47
图66：24年夏秋UPS相比顺丰拥有更多亚洲外时刻量 47
图67：24年夏秋顺丰亚洲区域时刻量分布占九成以上 47
图68：24年夏秋顺丰在东亚缺乏日间飞行时刻量 48
图69：24年夏秋UPS欧美飞行时刻量优势较大 48
图70：
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