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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u2024Q2错峰力度加大，水泥景气度边际改善 5
2024Q2水泥景气度边际改善，东北地区表现突出 5
需求：2024H1水泥需求持续偏弱，房建延续较大拖累 7
供给：近期水泥行业协同有所加强，东北错峰力度最强 9
样本企业收入盈利同比延续较快下降 10
样本企业2024Q2收入降幅收窄，盈利同比大幅下降 10
2024H1吨净利yoy-21元，海螺/塔牌/宁夏建材排名前三 13
2024H1水泥企业资本开支减少，净现金流规模同步下降 16
投资建议：水泥盈利估值底，关注积极变化 17
风险提示 18
图表目录
图表1：全国水泥均价（单位：元/吨） 5
图表2：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 5
图表3：全国水泥库容比 6
图表4：全国水泥行业利润总额及同比增速 6
图表5：2024Q2北方地区水泥行业景气度边际改善明显（单位：元/吨） 6
图表6：分区域水泥价格（元/吨） 7
图表7：分区域水泥库容比 7
图表8：2024H1国内水泥产量同比-10? 8
图表9：2024H1水泥出货率处于2018年以来偏低水平 8
图表10：2024H1磨机开工率处于2018年以来偏低水平 8
图表11：2024H1国内房屋新开工面积同比-24? 8
图表12：2024H1国内基建固定资产投资完成额同比+7.7 9
图表13：分行业固定资产投资完成额累计同比增速 9
图表14：2024年各省市水泥熟料产能错峰停窑天数情况 9
图表15：2024年部分省市水泥熟料产能月度错峰停窑天数情况 10
图表16：样本企业营业收入和归母净利润情况 12
图表17：样本企业毛利率和归母净利率情况 13
图表18：2024H1样本水泥企业销量及变化 14
图表19：样本水泥企业水泥熟料单吨售价（元） 15
图表20：样本水泥企业水泥熟料单吨毛利（元） 15
图表21：样本水泥企业水泥熟料单吨费用（元） 15
图表22：样本水泥企业水泥熟料单吨净利（元） 15
图表23：样本水泥企业吨净利均值 16
图表24：海螺水泥与样本水泥企业平均吨净利的差值 16
图表25：样本水泥企业购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元）
.....................................................................17
图表26：样本水泥企业经营活动现金流量净额（亿元） 17
图表27：样本企业盈利预测与估值表 18
2024Q2错峰力度加大，水泥景气度边际改善
2024Q2水泥景气度边际改善，东北地区表现突出
2024H1水泥行业利润预计转亏，盈利进一步承压；2024M5-6水泥价格持续上涨，行业景气度边际改善。需求延续弱势，2024H1水泥行业景气度同比下降较多，历史底部区域徘徊。2024H1全国单吨水泥均价为372元，yoy-53元/-12；吨水泥煤炭价
差平均值为299元，yoy-41元/-12；水泥库容比平均值为66.4，yoy-3.3pct；根据数字水泥网预测，2024H1行业利润约-10亿元，预计同比减少较多。在行业亏损幅度较大的背景下，企业减产力度加大，2024M5-6水泥价格持续上涨，行业盈利情况环比企稳小幅改善，同比延续偏低状态，2024Q2全国单吨水泥均价为375元，yoy-41元/-10?，qoq+6元/+2?；水泥煤炭价差平均值为303元，yoy-36元/-11，qoq+10元/+3?；水泥库容比平均值为67.2?，yoy-5.8pct，qoq+1.7pct。
图表1：全国水泥均价（单位：元/吨） 图表2：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨）
2013
2017
2014 2015 2016 2013 2014 2015 2016
2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020
650
600
550
500
450
400
350
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250
200
2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024
530
490
450
410
370
330
290
250
W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W
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