食品饮料行业研究：食饮ETF，消费改善与估值修复共推价值提升.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u板块复盘：市场超跌调整，经营冲击或将减弱 4

食饮表现：指数走势较弱，饮料乳品相对韧性 4

原因复盘：预期内的增长压力与超预期的资金降温 6

未来展望：压制因素影响减弱，确定性价值仍存 8

食饮机会：大众品改善明显，白酒有望触底回升 9

成本下降带来的利润率提升：啤酒、乳品、调味品 9

管理升级带来的业绩韧性体现：白酒 11

消费分化带来的下沉市场扩容：休闲零食、饮料乳品 12

文旅热度带来的餐饮市场复苏：调味品、食品加工 14

食饮ETF：持仓规模大、子行业覆盖广或遇良机 16

基金数量较多，成立时间较长 16

规模略有缩减，从连续减持向增持转变 16

投资策略趋同，白酒持仓占一半以上 17

投资建议 18

风险提示 18

图表目录

图1 SW食品饮料指数走势（截至2024年7月1日） 4

图2 饮料乳品和白酒在食饮子板块中表现相对占优 4

图3 2024年食品饮料板块PE-Bands 6

图4 24H1各类食品饮料线下销售额同比减少（亿元） 7

图5 24H1商品房销售面积再创新低（万平方米） 7

图6 24H1必需消费品类社零同比增速相对韧性（%） 7

图7 24年社零消费增速回落，CPI仍处低位（%） 8

图8 中国企业经营多项指数自24年Q1后再次下行 8

图9 公募基金对食品饮料行业的配置比例变化（%） 8

图10 食饮子行业毛利率与净利率对比（%） 9

图11 主要原材料价格变动（元/吨） 10

图12 主要包装材料价格变动（元/吨） 10

图13 生鲜乳价格下行，进口奶粉价格波动较大 10

图14 油脂类价格仍有下行空间（元/吨） 10

图15 仓储运输价格较去年同期略降 10

图16 高端白酒企业不断提高直销渠道营收占比 11

图17 23-24年部分酒企开瓶扫码活动 11

图18 飞天茅台批价逐步企稳（元/500ml瓶） 11

图19 贵州茅台业绩韧性犹存（%） 11

图20 白酒板块正处估值低位 12

图21 中国移动互联网用户城市占比（%） 13

图22 农村居民人均食品烟酒支出同比增速长期高于城镇（%） 13

图23 下沉市场互联网用户对食饮品类的内容关注度较高 13

图24 商超门店减少，仓储会员店增长较快（个） 13

图25 直播电商市场快速发展 13

图26 2022年中国咖啡消费者月均消费金额占比 14

图27 2022年中国咖啡消费者消费频率占比 14

图28 2023年我国服务零售额同比增速表现亮眼 15

图29 我国餐饮收入规模有望进一步扩大 15

图30 黄金周出游消费超疫前水平 15

图31 调味品市场仍维持双位数增速 15

图32 餐饮连锁化率不断提升 16

图33 中国调味食品消费者未来购买意愿 16

图34 华安中证申万食品饮料ETF二季度持仓 17

图35 食品ETF二季度持仓 17

图36 华夏中证细分食品饮料产业主题ETF二季度持仓 18

图37 华宝中证细分食品饮料产业主题ETF二季度持仓 18

表1 近三年申万一级行业涨跌幅差异较大，食饮板块表现相对较弱（%） 5

表2 食饮细分子行业营收与净利润增速 6

表3 24H1白酒产量同比缩减，但营收利润双增 12

表4 主要食饮行业ETF介绍（截至2024年7月31日） 16

表5 持仓50%以上的食饮ETF存续情况（截至2024年7月31日） 17

板块复盘：市场超跌调整，经营冲击或将减弱

食饮表现：指数走势较弱，饮料乳品相对韧性

市场表现来看，食饮指数历经较长时间的超跌调整，目前仍处相对低位。2023Q1由于市场预期经济复苏与场景恢复利好消费集中释放，食饮指数表现强于大市；Q2-Q4食饮明显转弱，进入持续下跌阶段至23年年底；24年上半年由于春节消费动销向好、食饮Q1业绩稳健增长、五一出游消费增多预期等因素支撑，延续近半年的震荡行情略显

企稳回升之态；但24年5月下旬开启加速回调。23年1月-24年6月食饮板块累计跌幅达28.99%，较沪深300指数超跌17.61pct，较上证指数超跌24.48pct。

图1SW食品饮料指数走势（截至2024年7月1日）

食品饮料 上证指数 沪深300

10

5?

0?

-5

-10

-15

-20

-25

-30

-35

资料来源：iFind，联储证券研究院

分子行业来看，食饮板块中饮料乳品和白酒表现相对占优。自2023年至20