食品饮料行业月度聚焦：日本食饮出海路径初探.docxVIP

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、月度聚焦：日本食饮企业出海路径初探 6

（一）回顾历史：日本食饮企业缘何出海？ 6

（二）他山之石：日本成功出海的企业有何特点？ 8

（三）放眼当下：我国食饮出海正当时 13

二、市场回顾：8月食品饮料板块跑赢大盘1.1PCT 17

（一）行情回顾：8月板块跑赢大盘，子版块表现分化 17

（二）陆港通：8月南向资金净买入419亿港元 19

（三）板块估值：食品饮料绝对/相对估值处于2010年以来低位 20

三、基本面跟踪：大众品库存压力释放，动销改善 21

（一）白酒：茅台批价回稳，库存表现分化 21

（二）大众品：延续弱景气，库存压力释放 22

（三）原材料成本跟踪：8月原材料走势分化，油脂类及猪价继续上行 24

四、投资建议 25

五、风险提示 25

图表索引

图1：日本经济发展的几个阶段 6

图2：中日两国GNI与GDP比值对比 6

图3：中日人口结构分布对比 7

图4：各年龄段分布差值 7

图5：我国地产开工与销售情况 7

图6：日本住宅开工面积(万平方米） 7

图7：日本企业对外投资区域占比（%） 8

图8：日本全球出口份额在《广场协议》后快速下滑 8

图9：我国出口占全球份额增长趋势趋缓 8

图10：龟甲万海内外收入构成（%） 9

图11：龟甲万海内外营业利润构成（%） 9

图12：龟甲万的发展历程及经营情况 10

图13：龟甲万海外营销广告 11

图14：龟甲万食谱丰富 11

图15：日本酱油总出货量及人均消费量 12

图16：龟甲万美日酱油产品市占率（%） 12

图17：龟甲万全球布局体系 12

图18：龟甲万分地区酱油业务发展阶段 12

图19：2020-2023年消费各子行业海外业务收入表现 13

图20：企业对外投资（可能）意向变化 15

图21：不同消费品全球扩张前五大目的地 15

图22：食品饮料板块8月回调2.4%，跑赢大盘 17

图23：8月食品饮料行业各子板块表现分化：调味品涨幅靠前 17

图24：南向资金日度净成交额变化（亿港元） 19

图25：南向资金月度净成交额变化（亿港元） 19

图26：食品饮料PE估值位于2010年以来5%分位数 20

图27：食品饮料行业相对沪深300PE估值 20

图28：食品饮料PB估值位于2010年以来15%分位数 20

图29：食品饮料行业相对沪深300PB估值 20

图30：2024年8月社零整体同比+2.1%，环比降速 21

图31：2024年8月城镇及乡村社零环比均降速 21

图32：2024年8月粮油和烟酒社零分项环比加快 21

图33：2024年7月消费者信心指数环比相对平稳 21

图34：白酒批价跟踪：散瓶飞天茅台价格反弹至2400元/瓶（单位：元/瓶） 22

图35：白酒批价跟踪：8月高端白酒价格企稳（单位：元/瓶） 22

图36：8月线下渠道啤酒乳饮销售额增速同比回落 23

图37：限额以上饮料零售额同比增速（%） 23

图38：2024年8月社零餐饮分项同比+3.0% 23

图39：8月线下商超渠道调味品和方便速食降幅扩大 23

图40：重点零食/速食品牌抖音渠道月度销售同比 24

图41：重点保健品品牌抖音渠道月度销售同比 24

图42：食品饮料行业成本跟踪1：主要农产品和包材8月价格延续下行趋势 24

图43：食品饮料行业成本跟踪2：8月油脂类及猪价同比上涨 25

表1：我国食品饮料企业主要出海模式 14

表2：我国主要食品饮料企业出海情况梳理 15

表3：8月食品饮料板块Top20权重股股价表现 18

表4：8月食品饮料板块涨跌幅前十公司 18

表5：8月港股食品饮料重点公司南向资金持股变化 19

一、月度聚焦：日本食饮企业出海路径初探

（一）回顾历史：日本食饮企业缘何出海？

历史上看，出海为日本经济带来重要贡献。根据辜朝明的《被追赶的经济体》：“一个国家的经济发展或经过三个阶段，依次是城镇化阶段、黄金时期和被追赶的时代，而当黄金时期增长到一定程度，制造商会发现外国的资本回报率比本国更高，于是

企业开始转向海外投资”。因此，在多重因素的影响下，日本一方面积极扩大内需，另一方面积极推进从以生存为目的的“贸易立国”到发展为目的的“海外投资”的变迁。

图1：日本经济发展的几个阶段

数据来源：，

我们对比日本80年代以来国民总收入（GNI）与国内生产总值（GDP），两者比值在不断拉大。根据GNI的定义，GN