零跑汽车(09863.HK)深度研究：整车与核心零部件双轮驱动，全球市场打开增量空间.docx

正文目录

纯电+增程双动力布局，产品结构不断优化 6

专注新能源汽车核心领域自研自造，公司股权结构集中 6

纯电+增程双动力布局，车型结构不断优化 7

规模增长拉动盈利水平提升，23年Q3毛利率首次转正 9

优化营销渠道、新建工厂，打通汽车一体化产业链 10

坚持全域自研+垂直整合，车型竞争力强劲 11

专注全域自研+垂直整合，提升技术和成本端核心竞争力 11

整车架构：缩短开发周期，降低开发投入 12

中央集成式电子电气架构：融合四域，打造中央超算 13

CTC2.0电池底盘一体化技术：电池集成于整车，实现轻量化、安全性、

低成本等优势 14

智能油冷电驱：核心部件全域自研，寿命、动力、NVH等指标领先行业

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智能座舱：LeapmotorOS智能座舱3.0打造极致的交互体验 17

智能驾驶：LeapmotorPilot3.0首创NAC导航辅助巡航，大大提高安全性和便利性 18

车型发布战略清晰，完善双动力、多尺寸车型布局 20

零跑T03：智能纯电微型车，性价比和产品力保持领先 20

零跑C01/C11/C10：优化公司的车型布局，坚持“纯电+增程”双动力格局 22

.零跑C16：首款中大型SUV，20万元以内6座SUV的极致性价比之选24

Stellantis赋能，静待出海放量 26

轻资产出海，开启反向合资新模式 26

基于Stellantis丰富的运营经验和销售网络，海外贡献销量 27

投资建议 29

关键假设 29

盈利预测 29

相对估值 30

投资建议 30

风险提示 31

图表目录

图表1：公司发展历程 6

图表2：零跑汽车股权较集中 6

图表3：公司车型矩阵不断完善 7

图表4：公司汽车销量受益于新车型交付周期 8

图表5：2024年H1公司交付新能源汽车同比+218? 8

图表6：C系列车型交付占比持续提升 8

图表7：2024年H1公司营收同比+52? 9

图表8：公司盈利水平逐渐提升 9

图表9：公司毛利水平显著改善 9

图表10：公司管理费用持续降低，不断增加研发投入 9

图表11：公司ASP提升持续显著，单车成本下降 10

图表12：公司单车毛利和净利持续提升 10

图表13：零跑全域自研打通六大核心技术板块 11

图表14：公司自研自制的核心系统及电子部件 12

图表15：整车架构下公司整车扭转刚度为42500N·m/deg 12

图表16：整车架构下公司轻量化系数领先同级 12

图表17：公司自研三代电子电气架构，率先完成中央集成式电子电气架构13

图表18：四叶草中央集成式电子电气架构 13

图表19：四叶草架构搭载1颗高通骁龙8295SOC芯片和1颗恩智浦S32GMCU

芯片 13

图表20：中央集成式电子电气架构，提升智能电动汽车体验 14

图表21：公司研发的电池结构历经三代发展 14

图表22：CTP2.0兼具安全性、安全性、低成本等优势 15

图表23：AIBMS大数据智能电池康系统能实现故障超前预警，寿命超长使用

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图表24：公司八年完成三代电驱技术的进化，研发第四代智能电驱架构 16

图表25：公司第四代智能电驱架构是全球首款中高压兼容的高效电驱平台16

图表26：公司智能油冷电驱同级NVH表现第一 17

图表27：公司智能油冷电驱同级寿命最长 17

图表28：公司智能座舱系统历经3次迭代，以差异化创新打造好用、好玩、更懂用户的智能座舱 17

图表29：LeapmotorOS智能座舱3.0带来更沉浸和智能的体验 18

图表30：LeapmotorOS智能座舱3.0系统具备高集成度的智能交互功能 18

图表31：新款C11智驾配置上的区别 18

图表32：公司智能驾驶系统历经三次迭代 19

图表33：LeapmotorPilot3.0支持L3级的硬件冗余能力 19

图表34：公司首创NAC导航辅助巡航 19