利率专题：历史上的10月人大常委会与财政增发.docxVIP

目录

从人大常委会的财政线索说起 3

历史上的人大常委会与增发（特别）国债 6

增量财政工具下，债市如何展望？ 8

4小结 11

5风险提示 13

插图目录 14

表格目录 14

9月全国人大常委会审议延迟退休改革，但未提及增量财政政策，宽财政预期阶段性落空，市场缺乏明确利空因素下，债市做多情绪高涨，利率顺势下行，长端和超长端再创年内新低，10Y国债利率接近2.0%，30Y国债利率下行至2.15%。

当前市场较为关注后续增量财政政策出台带来的扰动，且存在不小分歧，而窗口期也是关键因素，是于国庆假期之前还是在10月人大常委会之后？对债市影响如何？本文聚焦于此，以史为鉴。

从人大常委会的财政线索说起

全国人大常委会会议分为全体会议、分组会议、联组会议三种形式，通常每两个月召开一次，如有特殊需要，可以临时召集会议。从七届全国人大以后，常委会会议逐渐相对固定在逢双月下旬举行，每次会期7天左右。

从人大常委会的议事程序来看，主要包括议案的提出、审议、表决和公布4个环节。提出议案是全国人大常委会议事的第一道程序，审议和表决是议事程序的中间环节，最后对人大常委会通过的法律、决定决议进行公布。

图1：人大常委会的会议制度和议事程序

资料来源：中国人大网，

人大常委会在国家财政管理中扮演者重要角色，包括审查和批准国家的预算和决算、审议和批准财政政策和财政改革方案、审查和批准政府债务的发行和管理等。

从今年9月召开的第十四届全国人大常委会第十一次会议来看，会议审议了渐进式延迟退休改革，尽管未提及增量财政政策，但财政部部长蓝佛安作了关于今年以来预算执行情况的报告、关于2023年度政府债务管理情况的报告。

透过预算执行报告来看，下一步财政重点工作还有哪些？

报告提出重点做好以下工作：提高财政政策效能；集中财力保障重点支出；深化财税体制改革；筑牢兜实基层“三保”底线；防范化解地方政府债务风险；扎实推进财政科学管理。

图2：财政部部长《关于今年以来预算执行情况的报告》

资料来源：财政部，

进一步梳理历史上的10月人大常委会来观察，同样透露着财政线索：

2021年10月，第十三届人大常委会第三十一次会议决定，授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作，“试点地区的房地产税征税对象为居住用和非

居住用等各类房地产，不包括依法拥有的农村宅基地及其上住宅”。

2023年10月，第十四届人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大

会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，“中

央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国

财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左

右”。

会议还审议了国务院关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案，“授权国务院在授权期限内，在当年新增地方政府债务限额（包括一般债

务限额和专项债务限额）的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。

授权期限为决定公布之日至2027年12月31日”。

图3：国债发行与赤字率（亿元，%）

国债净融资新增专项债发行

国债净融资

新增专项债发行

特别国债发行

财政赤字率（右）

新增一般债发行

资料来源：wind，

值得关注的是，全国人大常委会不仅是审议财政各项议案的重要会议，而且是观察增发（特别）国债发行的重要窗口。

历史上的人大常委会与增发（特别）国债

回顾历史上五次增发（特别）国债发行来看：

1998年、2007年、2023年增发（特别）国债的发行均由全国人大常委会审议通过，2020年、2024年是当年两会审议的政府工作报告提及拟发行特别国债。

首先，这几次增发特别国债的发行与人大常委会有着紧密联系：

主要是因为：特别国债发行通常由于资金紧迫需要，由国务院提请人大常委会审议增发，并相应调整本年国债余额管理限额，随后由财政部根据议案规定执行发行工作，在决策上更加便捷高效。

而每年年初与赤字直接挂钩的普通国债作为常态化工具，其发行往往基于程序化审批决策，由国务院于每年年初提请人大审议本年度发行额度，由财政部制定全年发行计划并根据实际需要确定每期发行额度，若年内要增发也同样需要人大常委会审批，例如2023年的增发，只是其参照特别国债管理。

指标特别国债

指标

特别国债

普