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论我国证券市场的现状

摘要：开放与发展金融市场，特别是证券市场，对我国城市经济体制改革和市场

经济体制的发展具有重要的作用。近年来，我国证券市场有了长足的发展，但由

于起步较晚，在发展中也暴露出了不少问题。本文着重从我国证券市场的现状分

析入手，剖析证券市场存在的主要问题，并在此基础上提出了证券市场的发展构

想。

关键词：证券市场；现状分析；发展构想

1证券市场的现状分析

作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。1981

年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额

年均达到千亿元。而1997年已达到2412亿元。在股票市场上，迄今沪、深

两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。我国资本市场在

短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功

经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证

券市场的健康发展。这些问题主要是：

1)证券市场规模过小。以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模

看，与国外还有相当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均

为8%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上。我国目前股市投

资者为3300万人，仅占全国总人口的2.7%。另外，从股市总市值占国内生产

总值(GDP)的比重看，世界平均为30%左右，美、日、英等国均在80%以上，

而我国为24.2%，况且在总市值中还包括大部分不流通的市值，如果扣除这一部

分，我国股市总值占GDP的比重就更低了。由此可见，我国股市规模较小，与

国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很

大的潜力可挖。

2)资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目

前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活

力不足仍然是我国企业的主要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资本市场主

体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代

表的机构投资者比重明显不足。相比之下美国等发达国家，机构投资者成为资本

市场的重要主体，其机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、

共同基金等。由于机构投资者是专业性金融中介机构，其投资活动具有投资量大、

交易费用低、交易风险小的特点，很受大众投资者的欢迎。如美国，每4户人家

就有1户向投资基金投资。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅

靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌

难以避免，阻碍了股市的健康发展。

3)市场分割，整体性差。首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企

业进入资本市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银

行分支机构分派额度(政府债券发行)。至于二级市场分割则更为明显，把股票市

场划分为A股、B股和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征；

即使在A股中，国家股流通与转让只限于极少部分，而且A股不允许在沪、深

两个交易所交叉挂牌，限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出A股与B

股、H股分割；个人股、内部社会个人股与内部职工股分割，个人股市场与法人

股市场分割。如此繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市

场与国际惯例接轨。

4)市场中介机构不完善。证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各

方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会

计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券投资咨询公司等，虽然其业务已

涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行

业务相比，还存在着较大的功能缺陷，例如投资银行核心任务之一的购并业务对

于我国中介机构来说几乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动大多由投资银行

策划完成，投资银行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易

谈判等重要作用。我国目前还没有这样的中介机构，这就严重制约了我国企业重

组活动的顺利开展。

5)流动性不足。流动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具，同时又有

大量参加流通的主体。检验市场流动性通常可从交易量和成交价的关系入手，二

者的关系越密切，流动性就越差。美国股市中二者变化的关系指数为0.01，而

我国沪、深A股市场的关系指数分别为0.52