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证券研究报告|行业点评

铜

2024年10月15日

铜铜行业跟踪：24Q3降息影响定

优于大市（维持）价，铜迎年内二次上涨行情

证券分析师[Table_Summary]

投资要点：

翟堃

资格编号：s01205230500022024年Q3美国降息影响定价，铜迎来年内二次上涨行情。三季度TC小幅上涨，

邮箱：zhaikun＠但仍维持低位。7月铜价开始下跌，后随着市场情绪的修复以及国内铜库存去库，

谷瑜铜价得到底部支撑。8月底，海内外铜库存出现共振去库，9月，美联储降息50BP

资格编号：S0120524080002提振铜价。2020年3月以来的首次降息标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的

邮箱：guyu5＠转向，铜持续走高，宏观情绪好转，铜价二次探底后反弹。美国9月非农就业增加

25.4万人，预期15万人，8月和7月就业合计上修7.2万人。9月失业率4.1%，

研究助理低于预期的4.2%，8月为4.2%。9月平均每小时工资同比增长4%、环比增长

0.4%，均高于预期。美国9月就业增长大幅超出预期，创下今年3月以来的最大

增幅，失业率意外下降，工资同比涨幅上升，缓解了人们对美国劳动力市场恶化的

担忧。另外，美国8月核心PCE2.7%，整体PCE下降至2.2%，为2021年3月

市场表现

以来的最低水平。

铜沪深300

55%成本方面，全球铜矿现金成本不断上升。据安泰科数据，2021年90%分位现金成

44%

33%本飙升至5718美元/吨，铜价底部空间持续抬升；冶炼端，CSPT小组9月24日

22%召开季度会议，并敲定2024Q4的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为35美元/

11%

0%吨及3.5美分/磅，较2024Q3的30美元/吨及3.0美分/磅有所上调。据SMM测

-11%算，9月铜精矿现货冶炼亏损1524元/吨，长单冶炼盈利1879元/吨。

-22%

2023-102024-022024-06

资料来源：聚源数据，德邦研究所供需方面，矿端供应从宽松到紧平衡，电力、新能源汽车、家电领域用铜表现较好。

供给端：铜矿进口同比下滑，精炼铜出口持续放量。铜精矿TC现货价格从6月底

相关研究

的2.60美元/干吨回升至10月初的9.10美元/干吨，CSPT正式敲定了2024年第

1.《铜陵有色（000630.SZ）：米拉多四季度铜精矿现货采购的指导加工费为35美元/吨。2024年7月，据ICSG统计，

二期推进，矿产铜增量可期》，全球再生精炼铜产量40.1万吨，原生精炼铜产量194.9万吨，合计产量235.1万

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