可编辑文档：食品饮料行业市场前景及投资研究报告：端午表现平淡，关注升学宴.pptxVIP

评级：推荐食品饮料：端午表现平淡关注升学宴情况

摘要?食品饮料行业回顾：2024年，消费呈现出旺季更旺、淡季更淡的特征。春节期间，居民返乡叠加出行带动大众消费需求提升，整体表现略好于节前预期；白酒表现较为平稳，好于此前市场悲观预期，礼赠、聚饮等刚性需求支撑高端、大众价格带，行业分化加剧，名酒市场投入加大，在挤压式增长中继续保持韧性。进入二季度，白酒进入传统淡季，酒企以控量提价/挺价，消化库存为主。五一/端午期间，消费表现依然较弱，宴席场景高基数，商务承压，大众消费依然坚挺。电商大促期间，电商补贴、黄牛抛货叠加舆论发酵，茅台批价出现大幅下滑，引发市场担忧。?五一/端午期间，消费表现整体偏弱，人均消费水平尚未恢复至2019年水平。电商618大促期间，电商补贴拉低茅台普飞价格，黄牛恐慌性抛货叠加舆论发酵，导致市场出现恐慌性下跌。截至2024年6月25日，食品饮料行业下跌10.47%，位于申万31个行业第24位。其中，白酒下跌11.27%，啤酒下跌1.34%，调味品下跌9.83%，休闲食品下跌18.90%，乳制品下跌6.97%，肉制品下跌12.09%。估值方面，截至2024年6月25日，SW食品饮料行业估值PE19.99(TTM），处于2019年以来0.36%分位数水平，其中，白酒PE20.35（TTM），处于2019年以来1.08%分位数水平；乳制品PE13.72TTM），处于2019年以来0%分位数水平；调味品PE23.74（TTM），处于2019年以来0%分位数水平；啤酒PE25.76（TTM），处于2019年以来1.79%分位数水平；肉制品PE25.48（TTM），处于2019年以来64.16%分位数水平；休闲食品PE22.49（TTM），处于2019年以来12.90%分位数水平。数据：同花顺，南京证券研究所

摘要?白酒方面：今年端午需求仍然偏弱，白酒整体表现整体较为平淡。从消费场景来看，婚宴等宴席场景受去年高基数影响出现下滑，生日宴等小型宴席虽有上升，但消费档次和消费量与婚宴比仍有差距。大众聚饮消费表现较为平稳，但消费者更加理性，存在降级现象。商务消费仍然未见明显改善。从价格带来看，高端受到茅台批价下滑影响，短期压力增大，五粮液批价仍然较为坚挺。次高端因商务消费承压，短期仍未见明显改善。大众价格带表现较为平稳，100-300元表现较好。从回款进度上看，今年端午节点，行业回款整体略慢于去年同期，其中，五粮液、今世缘快于去年同期。近年来，白酒消费呈现出明显的淡旺季，作为夏季唯一的一个小旺季即是升学宴，建议关注升学宴动销及库存去化情况。从估值上看，白酒龙头公司估值已处于本轮周期以来相对底部位置；新国九条提出重视股东回报，强化上市公司现金分红监管，重视上市公司高质量发展，白酒龙头具有高ROE、现金流稳定、分红逐步提升等优势；目前，高端白酒龙头估值性价比已逐步显现。?大众品方面：啤酒需求端大众升级仍在继续；成本端大麦、包材等原材料成本下降；24Q1高基数逐步消化；随着气温的逐渐升高、传统旺季的到来叠加奥运会等体育赛事的开赛，预计业绩有望逐步改善。?风险提示：食品安全问题带来的风险；宏观经济下行，消费需求不及预期带来的风险；行业监管政策变动，白酒监管、税收等政策趋严带来的风险等。数据：同花顺，南京证券研究所

目录一二食品饮料行业回顾白酒：春糖反馈略超预期龙头公司韧性较强三四大众品：成本逐步改善关注业绩拐点投资建议

1.1淡旺季更加明显五一以来消费表现较弱?2024年，消费呈现出旺季更旺、淡季更淡的特征。春节期间，居民返乡叠加出行带动大众消费需求提升，整体表现略好于节前预期；白酒表现较为平稳，好于此前市场悲观预期，礼赠、聚饮等刚性需求支撑高端、大众价格带，行业分化加剧，名酒市场投入加大，在挤压式增长中继续保持韧性。进入二季度，白酒进入传统淡季，酒企以控量提价/挺价，消化库存为主。五一/端午期间，消费表现依然较弱，宴席场景高基数，商务承压，大众消费依然坚挺。电商大促期间，电商补贴、黄牛抛货叠加舆论发酵，茅台批价出现大幅下滑，引发市场担忧。2024年以来SW食品饮料行业股价走势15.00%10.00%5.00%春节期间，居民返乡叠加出行带动大节前1-2周，白酒、众消费需求提升，整体表现略好于节等动销进入密集期，前预期春节旺季正式开启6,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,0000五一/端午消费表现较弱，宴席高基数，商务承压，大众消费较为坚挺年报/一季报披露，龙头公司展现韧性春节时间较晚，备货错峰，市场对于春节消费预期较低乳制品、休闲食品0.00%-5.00%-10.00%-15.00%茅台批价大幅下滑，造成市场恐慌成交金额食品饮料沪深30