铜行业跟踪：24Q3降息影响定价，铜迎年内二次上涨行情.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u2024Q3降息影响定价铜呈涨势，“金九银十”迎消费旺季 5

供给：铜矿进口同比下滑，精炼铜出口持续放量 7

需求：电力、新能源汽车、家电领域用铜表现较好 7

库存：沪铜去库明显，伦铜处于近五年同期较高水平 10

投资建议 11

风险提示 12

图表目录

图1：美国核心PCE物价指数及LME铜价 5

图2：美国非农就业数据 5

图3：2024年Q3电解铜价格呈“W”形走势 5

图4：全球铜矿现金成本（C1）不断上升（美元/吨） 6

图5：铜精矿现货长单冶炼盈亏平衡 6

图6：现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 6

图7：铜精矿长单TC 6

图8：铜价和电解铜成本 6

图9：全球原生铜和再生铜产量及增速 7

图10：中国精炼铜累计产量及累计同比增速 7

图11：中国累计进口铜矿石及精矿数量及同比增速 7

图12：中国累计出口精炼铜数量及同比增速 7

图13：2023年我国终端行业耗铜量1536万吨，同比增速5.5% 8

图14：2023年铜的终端需求结构（万吨） 8

图15：电源工程投资完成额累计值及累计同比增速 8

图16：电网工程投资完成额累计值及累计同比增速 8

图17：中国汽车累计产量及同比增速 9

图18：中国汽车累计销量及同比增速 9

图19：中国新能源汽车累计产量及同比增速 9

图20：中国新能源汽车累计销量及同比增速 9

图21：中国家用空调累计产量及增速 9

图22：中国家用空调累计销量及增速 9

图23：中国冰箱累计产量及增速 10

图24：中国洗衣机累计产量及增速 10

图25：中国房地产累计开发投资额及增速 10

图26：中国房地产累计新开工面积及增速 10

图27：上海期货交易所阴极铜库存（吨） 11

图28：LME铜全球库存（吨） 11

图29：COMEX铜库存（短吨） 11

2024Q3降息影响定价铜呈涨势，“金九银十”迎消费旺季

美联储降息50BP提振铜价。美联储9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向，铜持续走高。美国9月非农就业增加25.4万人，预期15万人，8月和7月就业合计上修

7.2万人。9月失业率4.1%，低于预期的4.2%，8月为4.2%。9月平均每小时工资同比增长4%、环比增长0.4%，均高于预期。美国9月就业增长大幅超出预期，创下今年3月以来的最大增幅，失业率意外下降，工资同比涨幅上升，缓解了人们对美国劳动力市场恶化的担忧。另外，美国8月核心PCE2.7%，整体PCE下降至2.2%，为2021年3月以来的最低水平。

图1：美国核心PCE物价指数及LME铜价 图2：美国非农就业数据

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现货结算价:LME铜（美元/吨）

美国:核心PCE物价指数:当月同比（%）-右轴

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美国:非农就业人数:季调（千人）

美国:新增非农就业人数:当月值:季调（千人）-右轴

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资料来源：iFinD，美国经济分析局，LME，所 资料来源：iFinD，美国劳工局，所

2024年Q3美国降息影响定价，铜迎来年内二次上涨行情。三季度TC小幅上涨，但仍维持低位。7月铜价开始下跌，后随着市场情绪的修复以及国内铜库存去库，铜价得到底部支撑。8月底，海内外铜库存出现共振去库，叠加彼时9月

降息基本确定，宏观情绪好转，铜价二次探底后反弹。

图3：2024年Q3电解铜价格呈“W”形走势

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资料来源：，LME，所

成本方面，全球铜矿现金成本不断上升，据安泰科数据，2021年90%分位现金成本飙升至5718美元/吨，铜价底部空间持续抬升；冶炼端，CSPT小组9月

24日召开季度会议，并敲定2024Q4的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为35美元/吨及3.5美分/磅，较2024Q3的30美元/吨及3.0美分/磅有所上调。据SMM测算，9月铜精矿现货冶炼亏损1524元/吨，