一文了解化债“较大规模”是多大.pdfVIP

固收深度报告

内容目录

1.第5轮地方债务置换举措“箭在弦上”5

2.第5轮地方债务置换限额预测9

3.第5轮地方债务置换对经济及债市的影响11

3.1.对于GDP存在正面影响11

3.2.对于信用债存在正面影响11

4.风险提示13

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图表目录

图1：过往4轮化债各年度置换债券发行规模及发行数量（单位：亿元；只）7

图2：第一轮化债期间按区域地方政府置换债发行量（单位：亿元）7

图3：第二轮化债期间各区域地方政府置换债发行量（单位：亿元）8

图4：第三轮化债期间按区域地方政府特殊再融资债发行量（单位：亿元）8

图5：第四轮化债期间按区域地方政府特殊再融资债发行量（单位：亿元）9

图6：2025年中央政府财政赤字测算（单位：亿元；%）10

表1：过去4轮化债地方债务置换规模总量按区域分布（单位：亿元；%）12

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财政部部长蓝佛安于2024年10月12日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表

示，为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模

的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地

方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再

向社会作详尽说明。此外，蓝佛安部长还在会议上强调该项政策是近年来出台的支持化

债力度最大的一项措施，是一场政策及时雨，将大大减轻地方化债压力，助力地方腾出

更多资源发展经济，提振经营主体信心。

作为此次发布会上的4项财政重点增量政策之一，“一次性增加较大规模债务限额”

来加力支持地方隐性债务化解在市场上引起大量关注，据推测具体规模或需等待2025

年3月初的全国人民代表大会公布，因此本文将站在当前时点对下一轮化债政策涉及的

地方债务置换规模进行测算，以供参考。

1.第5轮地方债务置换举措“箭在弦上”

第1轮化债（2015-2018年）：

回溯我国隐债化解工作进程，2015年8月第十二届全国人大常委会第十六次会议

审议批准了国务院报送的《关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案》，自此，