抛开台风影响，外需仍在观望.pdfVIP

一、大幅回落的出口系短期扰动

今年4月份以来，出口的增速一直较高（图3），但9月出口增速可谓大幅不及市场预期。此次9月出口缘何大

幅下滑，后续趋势如何？9月出口大幅回落多系短期扰动，我们认为后续出口或将再次上升。

9月出口明显回落，并在出口区域和出口商品上形成两个明显的差异。

第一个差异是劳密产品和机电产品在出口回落程度上的参差。从出口产品来看，9月份出口增速从8.7%大幅回落

至2.4%，多数出口产品贡献均有回落（表1）。而在出口回落近6.3个百分点中，仅两成来自劳动密集型产品，

七成来自机电商品（图1）。从贡献回落程度上看，机电商品的出口受阻情况远比劳动密集型产品更加严重。

第二个差异是对俄罗斯出口上涨，与对其余国家出口回落形成对比。从区域来看，除俄罗斯外，其余重点国家对

出口的贡献均有回落。我国大部分的进出口货运量由海运承担，9月台风来临对长三角和珠三角的港口工作运行

或有阻碍，其对出口的增长有影响。今年1-8月，中俄之间的铁路运输同比增长8.7%，结合地理位置来看，9月

俄罗斯能上涨或部分源自中俄铁路运输的补充。

图1：9月出口七成拖累来自机电商品

百分点机电商品出口贡献

8七大劳动密集型商品出口贡献

其他商品出口贡献

7

6

5

4

3

2

1

0

-1

-2

资料来源:ifind，信达证券研发中心

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表1：9月多数重点商品出口同比增速回落

出口重点商品9月同比8月同比同比增速差值当月金额占比

单位%%pct%

机电产品3.012.4-9.460.7

高新技术产品-1.19.6-10.726.5

服装及衣着附件-7.0-2.0-5.04.5

纺织纱线织物及其制品-3.45.0-8.43.7

鞋靴-14.1-4.9-9.21.1

家具及其零件-12.3-4.0-8.31.5

塑料制品-8.53.1-11.62.6

玩具-8.0-8.00.01.3

箱包及类似容器-15.8-9.3-6.50.8

钢材11.37.04.32.4

农产品-0.23.6-3.82.7

成品油-18.7-20.51.81.2

未锻轧铝及铝材20.124.2-4.10.6

陶瓷产品-29.5-25.3-4.20.5

肥料-13.431.7-45.10.3

稀土-42.4-36.9-5.5