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绿色金融

绿色债券发行与权益资本成本：

来自中国上市企业的经验证据

刘兴华，辛珂欣

（江西财经大学金融学院，江西南昌330013）

摘要：基于我国上市企业2009—2022年季度数据，运用PSM-DID模型探讨了绿色债券发行与

企业权益资本成本之间的关系。研究发现，企业发行绿色债券可以获得更低的权益资本成

本，此结论经过更换匹配方式、更换变量度量方式检验后依然成立。机制检验结果表明，绿色

债券发行通过降低信息不对称、增强股票流动性、提升ESG表现、促进绿色创新，进而带动企

业权益资本成本下降。异质性分析发现，绿色债券发行方获得的融资便利对规模较小、内控

水平较高、重污染行业及绿色金融发展较低地区的企业影响更为明显。研究结论揭示了绿色

债券发行对企业权益资本成本下降的具体作用机理，为加深对权益资本成本的理解和绿色金

融政策的制定提供一定的参考价值。

关键词：绿色债券；权益资本成本；信息不对称；ESG表现

文章编号：1003-4625（2024）06-0076-11中图分类号：F832文献标识码：A

AbstractAbstract::BasedonthequarterlydataofChina’slistedcompaniesfrom2009to2022,thePSM-

DIDmodelisusedtoexploretherelationshipbetweengreenbondissuanceandcostofcorporateeq⁃

uitycapital.Thestudyfindsthatcompaniescouldobtainlowercostofequitycapitalbyissuinggreen

bonds.Thisconclusionstillholdsafterchangingmatchingmethodsandvariablemeasurementmeth⁃

ods.Mechanismtestresultsshowthatgreenbondissuancereducesinformationasymmetry,enhanc⁃

esstockliquidity,improvesESGperformance,andpromotesgreeninnovation,therebydrivingdown

thecostofequitycapitalofcompanies.Heterogeneityanalysisfindthatthefinancingfacilitiesob⁃

tainedbygreenbondissuershaveamoreobviousimpactonenterpriseswithsmallerscales,higher

levelsofinternalcontrol,heavilypollutingindustriesandareaswithlowgreenfinancedevelopment.

Thestudyrevealsthespecificmechanismabouthowtheissuanceofgreenbondsreducesthecostof

equitycapital,providingsomereferencevalueaboutanunderstandingoncostofcorporateequity

capital,andmakinggreenfinancialpolicy.

KeywordsKeywords::greenbonds;costofequitycapital;informationasymmetry;ESGperformance

一、引言助力企业借助债券工具创新推动发展方式绿色转

党的二十大报告指出，加快发展方式绿色转型，型。相较于传统债券，我国绿色债券总量规模尚小，

推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发但增长速度较快，在优化金融资源配置的同时，推动

展的关键环节。为促进“双碳”目标顺利实现，我国了企业绿