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捉住那只金螳螂

2017-07-04唐朝唐书房

很意外，上周四发的《生人勿近诞生记》上篇和下篇，很受大家欢迎，安卓+苹果的

合计赞赏率创了新高。原来还挺犹豫，这种完全没有整理过的，还要对照财报，对照

《生人勿近雅》原文读，读起来可能头痛。既然大家欢迎，老唐就再试一篇给大家。

有了《诞生记》的基础垫底，这次老唐换个模式写给坚持读过诞生记下篇、真心愿意分析企

业的五千多位朋友：阅读对象金螳螂2016年财报。但老唐偷懒，不给结论，只逐页给出阅

读中的要点和疑问。各位有的朋友（不是指对金螳螂有的朋友，是指对提高自己财

报阅读能力有的朋友），自己查阅资料，思考后对相关疑问做出解答，最后给出自己的

估值判断。

相关问题及提示如下：

（1）P8显示金螳螂2014~2016年营业收入分别为207亿，187亿，196亿，什么制约

了螳螂的营收增长，该因素未来依然存在，还是会有改变，什么导致你给出此种判断的？

（2）P9的分季营收、净利和经营现金流净额表格显示，公司的经营现金流净额在不同季节

里波动很大。以往年份是否同样具备这个特点，是什么造成的，你如何看待这个问题，

会否成为估值扣分项？

（3）P11，公司说“建筑装饰行业由高速增长期步入中速调整期”，这个判断你是否认同，为

什么？

（4）你或者你认识的人，有没有验过“金螳螂.家”的家装服务？若有，你或者你的熟人

对它的服务做何评价？会不会向其他人推荐？主要优点和主要缺点各是什么？

（5）P11页谈到的收购世界第一酒店设计公司HBA，你是否查到何时发生的，收购多少股

权，收购价格是多少，有对赌协议吗，收购后各年业绩是多少，2016年HBA业绩是多少，

该收购产生多少商誉，你对这次收购持正面、还是中性看法？（提示：对照合并资产负

债表商誉科目附注看）

（6）P14列举了金螳螂的竞争力。请你总结你所认同的金螳螂的竞争力。

（7）金螳螂在业界主要的竞争对手是谁，他们之间的差距在哪里？如果换你做对手的，

你打算如何缩小和金螳螂的差距，或者如何和金螳螂展开竞争？

（8）请对照P16营业收入构成表，统计近几年金螳螂营业收入组成结构的变化，并对此变

化做出评价。

（9）P17显示金螳螂业务的毛利率仅15.8%，同比减少2.5个百分点，P18显示设计业务的

毛利率为28.4%，你对这两个毛利率数据有何看法？

（11）P19“已完工未结算项目”表显示，部分项目未结算也已经计入了利润表的收入，你知

道计入的规则是什么吗？你对这个计入规则持正面、还是中性看法？（提示：看P232）

（12）P19这张表格里“累计已发生成本”、“累计已确认毛利”和“已办理结算金额”、“已完工

未结算金额”四个数字之间是什么关系？

（13）P19主营业务成本构成中，直接材料、人工和费用加总只有86.65%，其他的13.35%

是什么？

（14）P21，前五名客户合计占公司收入的15.14%，第一名客户占公司收入的7.86%，前五

名供应商合计占公司采购的2.63%，这三个数字展示了公司什么经营特点，对此你有何看法？

（15）P22，公司年研发收入6亿左右，相关研发成果是什么？你对研发投入占营收的3%这

一事实，持正面、还是中性看法，为什么？

（16）P23显示，在利润基本稳定的情况下，经营现金流波动巨大。例如2015年经营现金

流净额为0.8亿，2016年为11亿。为什么，今年是特例还是上也是如此，你对此持什

么看法？

（17）看P27主要子公司经营数据表，你能得出什么结论？（提示：请参照P165母公司利

润表阅读）

（18）P28汇报了公司未来战略①向上下游延伸；②；③发展金螳螂.家，发

展互联网家装消费金融；你认为这三个战略，哪个最可能成功，哪个最可能失败，为什么？

（19）P30谈到的三个风险①宏观不景气，房地产更严格调控；②竞争加剧；③业务

和规模的扩张，导致管理能力跟不上；你认为未来三年，哪个风险发生的概率最大，哪个风

险最可能对公司经营形成力？

（20）金螳螂上市以来，从二级市场融资多少，现金分红多少，其中有多少分到二级市场股

东（除上市前股东以外的股东）手中了？二级市场股东目前持值多少？将全部二级股东

看作