微芯生物-市场前景及投资研究报告-厚积薄发，收入增长.pdf

微芯生物(688321)/化学制药/公司深度研究报告/2024.11.19

厚积薄发，收入增长在前方

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖公司在研适应症市场规模大，竞品少：西达本胺在研MSS/pMMR结直肠

基本数据2024-11-18

癌适应症、西奥罗尼治疗小细胞肺癌以及治疗胰腺癌，其中结直肠癌2022年

收盘价(元)21.93

流通股本(亿股)4.08新发病51.71万例，小细胞肺癌占全部肺癌的13%-17%，患者人数多，市场规

每股净资产(元)3.73模大。而MSS/pMMR结直肠癌、小细胞肺癌以及胰腺癌目前的治疗均尚属空

总股本(亿股)4.08白，竞品少。公司产品已在部分适应症中取得突破性进展，小细胞肺癌和胰腺

最近12月市场表现癌的治疗也有取得突破性进展的潜力。

微芯生物沪深300❖西达本胺三药联合治疗MSS/pMMR结直肠癌患者获突破：根据国家癌

19%症中心报告，2022年中国新发结直肠癌病例51.71万例，其中MSS/pMMR亚

6%型占比超90%，该亚型免疫治疗进展尚属空白，但西达本胺联合贝伐珠单抗

-7%和信迪利单抗的突破性临床研究结果显示出三药疗法的巨大潜力。目前该三

-20%药联合疗法已被2024年CSCO诊疗指南收录，西达本胺也被国家药监局纳入

-33%“突破性治疗品种”。

-46%

❖西奥罗尼三线治疗小细胞肺癌准备申请上市，产品潜力较大：小细胞肺

癌（SCLC）恶性程度高，预后差。目前治疗以放化疗为主，大多数SCLC患

者易出现复发和耐药。西奥罗尼II期临床三线治疗小细胞肺癌ORR为17.9%，

DCR为64.3%。中位PFS、DoR和OS分别为3.6个月、8.2个月和8.4个月。

西奥罗尼有望成为多靶点激酶抑制剂中的同类最佳产品。

❖可转债用于创新药三期生产基地建造：公司于2022年7月5日公开发行

6年期可转换公司债券5亿元。截至目前，已转股0.02%，暂不向下修订转股

价格。截至2024年上半年募投项目创新药三期基地已建造66.85%。

❖投资建议：公司的在研适应症取得突破，即将上市的新产品前景良好，公司

未来增长潜力较大。我们预计公司2024-2026年实现营业收入6.73/8.76/11.93