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宏观研究

“中国制造”的韧性和出海的机遇

中国制造、越南经济、印尼经济

印度经济、沙特经济、阿联酋经济

海通宏观梁中华团队

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宏观研究

内容概要

专题一、离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析：最近几年，我国出口表现一直不错，

出口份额也保持在高位。并且整体商品出口份额的提升中有超过70%是来自于中间品的贡献。若从

商品角度来看，截至2023年，我国车辆、航空器、船舶及运输设备和机电、音像设备及其零附件

两大类商品出口份额提升较多。进一步来看，低值简易通关商品出口份额的提升主要来自对美国输

出增加；锂离子蓄电池出口份额的提升主要来自对美欧输出增加；太阳能电池出口份额的提升也主

要来自对欧洲输出增加。不过，从墨西哥、越南、加拿大以及印度等地生产和贸易角度考察发现，

这些经济体生产并未大幅提升，甚至早已开始走弱，其增量供给实质上仍是依赖我国的生产。

专题二、出口如何重构？产品哪些机会?——离不开的“中国制造”系列二：我们在第一篇《离不

开的“中国制造”——全球产业链重构的分析》中指出，在全球产业链重构背景下，我国制造业优势

依然存在。而全球产业链重构的焦点则集中在中美贸易领域。本篇在此基础上，从中美贸易角度，

进一步探析，过去几年我国外需结构发生了哪些变化？以及当前哪些商品依然表现亮眼？

专题三、越南经济总量篇：崛起的小国开放经济：自1986年革新开放后，越南进入了快速发展阶

段，其中外资和外贸是越南经济增长的重要引擎。通胀方面，体量小与对外依赖度高的特点使得越

南较容易受输入型通胀影响。越南的汇率制度为有管理的浮动汇率制度。自2000年以来，越南盾

整体呈持续贬值的趋势，但FDI仍呈长期流入趋势。

专题四、越南经济结构篇：出口驱动下的制造崛起：从供给端来看，越南农业更加依赖稻谷生产，

工业依赖劳动密集型产业，服务业以批发零售主导。从需求端来看，越南投资在经济中比重偏低，

主要依赖消费；而消费结构中，恩格尔系数偏高，发展水平还有待进一步提升。至于普遍被关注的

出口，越南大多数行业生产主要受出口驱动，且外资企业在生产与出口中占主导。近几年，越南从

中国进口比例明显提升，而出口到美国的比例也在提升，综合来看，越南出口更多是我国产业链的

延续，竞争性的一面还不够明显。

专题五、印尼经济：消费和大宗如何驱动：印尼是东南亚第一大经济体，自然资源丰富，对外贸与

外资的依赖度较低，内需是其经济增长的核心动力。除97年亚洲金融危机导致的恶性通胀外，印

尼多数时期通胀相对稳定。97年亚洲金融危机后，印尼汇率制度从爬行盯住美元转变为有管理的浮

动汇率制度。自2012年后，印尼进入了长期贬值的通道。

专题六、印尼经济：投资的机会在哪里：2000年之后，印尼制造业出现了早熟型去工业化的现象，

背后主要受到内外部双重压力。外部来看，亚洲金融危机的冲击以及国际贸易竞争格局加剧使得印

尼制造业难以持续高速发展。内部来看，初级产品部门繁荣带来的“资源诅咒”、较快上升的劳动力

成本、营商环境较差以及技术创新能力不足等因素也带来一定限制。不过，印尼政府陆续出台了产

业政策为制造业提供支持。我们认为，食品饮料加工业、汽车产业以及金属加工业等在未来或具有

较大的发展潜力。

专题七、印度:制造