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证券研究报告行业动态报告

7个问题看清湖北以旧换新的效果（2024年9.9-9.13周观点）

分析师：马王杰

mawangjie@SAC编号：S1440521070002

分析师：吕育儒

lvyuru@SAC编号：S1440524070012

发布日期：2024年9月17日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

7个问题看清湖北以旧换新的效果

l核心观点：湖北以旧换新推行约1个月效果显著，空调增速冰洗电视机，并且对产品结构拉升效应比较明显。目前基本全国各省市以旧换新补贴政策细则均落地，补贴品类进一步扩充。全国来看，8月20日以后大部分省份落地细则，下旬线下消费增速环比大幅提升，8月空调实现两位数增长，冰洗和彩电仅有个位数下滑，改善明显，后续恢复需要等待政策效果进一步显现；8月最后一周线上增速得到扭转，并且9月第一周整体增速进一步提升，此轮以旧换新补贴力度超预期，线上消费的持续性有望得到验证。

l本周行情回顾：家电板块跑赢沪深指数：本周（9月9日-9月13日）沪深300周变动为-2.23%，家用电器板块周变动为-0.56%，跑赢沪深300指数1.67ct。个股方面，本周澳柯玛、春风动力、海立股份涨幅居前三，*ST同洲、星徽股份、朗迪集团等跌幅较大。

l原材料、运价及汇率：铜材、铝材价格环比上涨，塑料、钢材价格环比下跌。相较上周，沪铜指数环比上涨1.18%，沪铝指数环比上涨2.19%，线材指数环比下跌3.07%，塑料指数环比下跌0.76%。CCFI指数高位下滑：截至9月13日，综合指数为1818.31，相比去年同期上涨104%，相比上季度同期上涨5%。人民币近期略有升值：截至9月13日，美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率分别为7.09、7.87、9.33，人民币近期略有升值。

l投资建议：1）重视此次内销以旧换新补贴政策加码所带来的投资机会：核心推荐美的集团、格力电器、海尔智家、雅迪控股、爱玛科技；2）重点推荐黑电出海国际竞争力强的标的：TCL电子和海信视像。3）推荐清洁电器出海龙头：石头科技。

l风险提示：1)宏观经济增速不及预期；2)原材料价格大幅波动；3)海外市场风险；4)市场竞争加剧。

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目录

一

一.

7个问题看清湖北以旧换新的效果

本周行情回顾二.

本周行情回顾

二.

原材料、运价及汇率变动三.

原材料、运价及汇率变动

三.

重点信息更新四.

重点信息更新

四.

五.投资建议与风险提示

一、7个问题看清湖北以旧换新的效果

7个问题看清湖北以旧换新的效果

Q1：家电补贴拉动增速如何？

以旧换新活动对家电行业的拉动效果显著（奥维数据显示8月下旬以来全国线上、线下大家电增速明显回升）。我们预计8月美的湖北增速在15%左右，海尔增速在16-17%左右，海信品牌增速在10%-20%，TCL整体增速约30%左右。

Q2：分品类看，哪个品类增速更快？

空调冰洗电视。空调8月在高温之下，获得了比较好的增长。预计后续随着天气转凉，不排除空调增速放缓的可能性。

Q3：产品结构会有所拉动吗？

产品结构有比较明显的提升。大部分消费者通过导购的引导，倾向购买更好的产品（产品价格更高，补贴绝对额更大）。预计湖北海尔的增长中，卡萨帝增速高于海尔品牌，并且均价提升幅度大于销量增长的幅度。

Q4：黑电一二级能效占比偏低，会受益吗？

黑电此前一二级能效产品大约为20%左右。由于国家以旧换新补贴仅支持一二级能效，甚至会出现享受补贴的一二级能效电视价格低于三四级能效的产品的倒挂现象。因此湖北地区迅速改变产品结构，诸多KA渠道在9月初快速切换成一二级能效，miniled电视的占比也迅速提升。9月份，部分品牌实现了在特定渠道营业额几倍的增长。我们预计此次以旧换新将是电视机结构改善的最重要契机。

Q5：湖北以旧换新活动中，不同渠道增速会有分化吗？

8月预计KA渠道专卖店渠道线上渠道。KA由于具有资金优势和资质优势，并且品牌丰富，成为增速更快的渠道。专卖店渠道湖北分三批获得资质，增速预计低于KA。线上渠道没有补贴，增速低于线下。

Q6：经销商资金垫付压力大吗？

此前武汉市补/湖北省补资金到账速度偏慢，政府层面也注意到需要降低经销垫付压力，9月发文要求加快申报-审核-公示-打款的进度，预计会大幅度降低经销商