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业绩再筑底，左侧布局景气赛道龙头

——计算机行业2024年中报总结

2024年09月18日

投资要点

l2024H1业绩总结：营收保持微增，经营利润继续承压。1）营业收入：2024H1行业整体营收7748.44亿元，同比增长15.74%；剔除服务器代表公司后，整体营收3571.37亿元，同比增长4.27%，实现小幅增长。2）归母净利润：2024H1行业整体归母净利润125.19亿元，同比下降22.53%，继续承压。3）毛利率：2024H1行业毛利率16.60%，同比下降2.03pcts，一定程度上拖累利润增长。4）费用率：整体费用率小幅下降，行业管理、销售、研发、财务费用率分别为3.72%、4.68%、6.38%、0.07%，分别同比变动-0.45pcts、-0.81pcts、-1.11pcts、+0.29pcts，部分受服务器重点公司收入占比提升、而其费用率相对较低的因素影响。

l2024Q2业绩总结：营收增速环比略有提升，毛利率微降。1）收入：2024Q2行业整体营收4284.33亿元，同比增长21.32%。剔除服务器代表公司后，整体营收1977.52亿元，同比增长5.97%，增速较2024Q1提升3.73pcts。

2）归母净利润：2024Q2行业整体归母净利润95.97亿元，同比下降4.04%；按中位数法，2024Q2归母净利润同比增速为-7.36%，表明龙头公司经营韧性更好。3）毛利率：行业整体毛利率为16.82%，环比2024Q1下降0.22pcts。

l细分赛道：景气度持续分化，B端及C端领域相对占优。1）回顾2024H1：计算机行业内部各赛道持续分化，2G属性较强的领域业绩继续承压，2B及2C属性较强的领域相对占优。其中，云上游、智能汽车、工业软件赛道部分公司成长性较好，龙头公司经营韧性更强。根据增速排名（前后3名），具体来看：2024H1，云上游、智能汽车、工业互联板块业绩增速分别为29.10%、22.06%、20.90%，网络安全、证券IT、医疗IT板块业绩增速分别为-9.21%、-5.42%、-2.26%。2）展望未来：算力产业在AI训练、应用需求拉动下，有望持续高景气；信创在政策及下游需求的驱动下，有望进入景气上行通道；医疗IT的下游需求较为刚性，AI赋能带来新的机会；包括智能驾驶在内的AI应用正逐渐步入新的发展阶段，有望通过创新引爆新需求。建议左侧布局上述细分领域的龙头公司。

风险提示：1）宏观经济波动可能带来下游需求的不确定性；2）行业竞争可能加剧，带来利润率波动的风险；3）创新业务投入对当前利润可能持续带来拖累。

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分析师：蒋佳霖

jiangjialin@S0190515050002

孙乾

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陈鑫

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杨本鸿

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S0190523090002杨海盟

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guiyang@S0190524040005

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目录

1、行业整体：营收稳中有增，利润持续承压 -4-

2、赛道持续分化，B端及C端领域相对占优 -8-

2.1、云计算：SaaS稳健增长，算力需求高景气 -8-

2.2、人工智能：模型能力提升，投入拖累当期利润 -10-

2.3、工业互联：持续景气，工业领域IT支出刚性 -12-

2.4、金融科技：下游IT支出收缩，板块业绩承压 -13-

2.5、大安全：信创招标有所修复，网安静待拐点 -15-

2.6、医疗IT：DRGs/DIP、AI有望带来新