批零社服行业2025年投资策略分析报告：底部复苏，焕新求变.pdfVIP

[Table_Page]投资策略报告|商贸零售

证券研究报告

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批零社服行业2025年投资策略行业评级买入

前次评级买入

底部复苏，焕新求变报告日期2024-11-29

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核心观点：[Table_PicQuote]

相对市场表现

⚫美妆：展望2025年，我们推荐四个主线：大单品体系打造过程中，推24%

荐润本股份、巨子生物、丸美股份；组织架构优秀，推荐珀莱雅；性价12%

比、方向，推荐润本股份、上美股份；估值和市值底部，等待1%

11/2302/2404/2407/2409/2411/24

拐点品牌，建议关注贝泰妮、上海家化、华熙生物。-11%

⚫珠宝：黄金价格急速上涨压制消费需求，动销走弱，金价高位关注轻量-22%

-34%

化、一口价黄金产品，金饰高端化趋势显露，龙头公司多系列布局，关

商贸零售沪深300

注龙头公司市占率提升和出海战略、线下渠道拓展与门店效率提升，建

议关注老凤祥、周大生、潮宏基、周大福、老铺黄金。

⚫跨境电商：2024年从618到双十一，电商平台整体战略经历了从“低[Table_Author]

价为王”到聚焦GMV的转变。618各个平台和商家偏向提升整体消费

体验，双十一的活动打法重新回到提升消费体验，同时叠加政策刺激带

动消费情绪好转，电商大盘表现超预期。建议关注阿里巴巴。

⚫零售：零售龙头率先启动自我革命，通过帮扶调改/自主调改的方式重

塑人货场，如永辉超市向胖东来学习调改、重庆百货积极尝试“生鲜+

折扣”和精致生活馆等新业态，主要调改措施有大幅更新商品结构、加

大熟食和烘焙类自有产品占比、提升人员服务水平等。建议关注国内业

务企稳、海外打造第二增长曲线的名创优品、重庆百货、大商股份等。

⚫旅游：政策多方位支持文旅产业发展，板块整体表现出较高景气度；中

长线游、出入境游增速亮眼，冰雪经济政策频出，25年2月哈尔滨将

举办亚冬会，建议关注长白山、西域旅游、众信旅游、大连圣亚。

⚫酒店：今年Q3基数压力集中释放后，Q4起行业步入低基数，叠加扩

内需预期强化，酒店作为顺周期板块，经营数据有望逐步止