同庆楼 老字号宴会餐饮龙头，多业态扩张快速成长.docxVIP

东吴证券研究所1/24

东吴证券研究所

请务必阅读正文之后的免责声明部分

请务必阅读正文之后的免责声明部分

证券研究报告

证券研究报告·公司深度研究·酒店餐饮

同庆楼（

同庆楼（605108）

老字号宴会餐饮龙头，多业态扩张快速成长增持（首次）2024年11月28

老字号宴会餐饮龙头，多业态扩张快速成长

增持（首次）

执业证书：S0600520090006wujc@

执业证书：S0600520090006wujc@

证券分析师石旖瑄

执业证书：S0600522040001

shiyx@

研究助理王琳婧

执业证书：S0600123070017wanglj@

盈利预测与估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入（百万元）

1670

2401

2603

3436

4108

同比（%）

3.86

43.76

8.40

32.00

19.54

归母净利润（百万元）

93.60

304.11

146.46

315.78

428.79

同比（%）

(35.03)

224.91

(51.84)

115.61

35.79

EPS-最新摊薄（元/股）

0.36

1.17

0.56

1.21

1.65

P/E（现价最新摊薄）

60.97

18.77

38.97

18.07

13.31

股价走势19%

股价走势

19%12% 5% -2% -9%-16%-23%-30%-37%-44%-51%

同庆楼沪深300

n老字号宴会龙头，三轮驱动求发展：中华老字号品牌——同庆楼于1925年创立于芜湖，公司以大型酒楼经营宴会等餐饮业务，并基于餐饮拓展富茂酒店和食品销售业务。公司门店分布于安徽、江苏、北京等地，截至2024年上半年，公司直营门店118家，其中餐饮/富茂分别有54/7家。

市场数据收盘价(元)一年最低/最高价市净率(倍)流通A股市值(百万元)总市值(百万元)基础数据每股净资产(元,LF)资产负债率(%,LF)总股本(百万股)流通A股(

市场数据

收盘价(元)

一年最低/最高价市净率(倍)

流通A股市值(百万元)总市值(百万元)

基础数据

每股净资产(元,LF)资产负债率(%,LF)总股本(百万股)

流通A股(百万股)

相关研究

21.9515.32/34.65 2.57 5,707.005,707.008.53 55.32260.00260.002）全服务型酒店迎本土化趋势，强餐饮产品迎合新消费趋势。此前海外品牌进驻国内物业多与提升商业地产价值有关，地产业转型后业主方更加关注投资运营效率，对本土品牌偏好增加，

21.9515.32/34.65 2.57 5,707.005,707.00

8.53 55.32260.00260.00

n立足宴会餐饮，强运营标准化促异地扩张：1）卡位宴会市场，聚焦餐饮经营。公司定位“大众聚餐+宴会服务”，拥有宴会及婚庆的专业团队，疫情前10桌以上大中型宴会收入约占餐饮收入的30%。适应宴会需求的大型酒楼贡献营收利润，2019年超过6000平米的14家大型门店合计营收/净利润占比53%/79%。2）运营效率高，单店盈利能力突出。运营模式成熟，大店盈利能力突出。选取面积为8000/5000平米的大、中型门店测算同庆楼单店模型，预计分别实现年收入7200/3900万元，净利润1200/469万元，净利率为17%/12%，大型门店投资回收期4~5年。富茂酒店餐饮/客房收入约占比80%/20%，单体投资达亿元级别，开业1~2年达到成熟期，投资回收期约6~7年，测算成熟期单店收入/净利润为1.5/0.3亿元，净利率达19.7%，2024年底前开业的10家富茂将于成熟期贡献约3亿元利润。3）标准化管理，持续异地扩张。公司供应链采用集中采购和配送方式，运营管理标准化助力富茂和餐饮门店异地扩张。我们预计截至2024年底，公司直营门店132家，门店面积79.8万平米，同比+25%/50%。

n盈利预测与投资评级：同庆楼依托老字号品牌深耕宴会餐饮市场，高效运营的餐饮门店和富茂酒店持续扩张，随着新开门店爬坡，公司有望释放业绩弹性。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.5/3.2/4.3亿元，对应PE估值为39/18/13倍，首次覆盖给予“增持”评级。

n风险提示：需求走弱下同店表现承压、开店节奏不及预期、新店爬坡期拖累业绩等。

公司深度研究

东吴证券研究所2/24

东吴证券