新能源汽车行业2025年投资策略报告：向上三年周期已经逐步开启.docxVIP

证券研究报告2024/11/29新能源汽车行业|行业深度研究报告

证券研究报告

2024/11/29

向上三年周期已经逐步开启

2025年投资策略报告

证券分析师：刘强

分析师登记编号：S1190522080001

证券分析师：万伟

分析师登记编号：S1190524100003

证券分析师：梁必果

分析师登记编号：S1190524010001

证券分析师：刘淞

分析师登记编号：S1190523030002

证券分析师：钟欣材

分析师登记编号：S1190524110004

证券分析师：谭甘露

分析师登记编号：S1190524110001

报告摘要

特斯拉开启新能源汽车未来新的向上周期。未来三年是电动车智能化升级的关键阶段，其中特斯拉是核心驱动力。2025年特斯拉的FSD有望逐步在全球迎来大拐点，从而推动新能源汽车行业真正进入智能化时代；同时，电动车的智能化还将产生很多价值倍增的延伸：机器人、低空经济等。在特斯拉的鲶鱼效应下，国内外电动车龙头有望加速智能化应用，从而打开需求的空间。

欧美等海外市场有望持续超预期。由于补贴退坡已过关键期+碳考核，欧洲电动车市场有望加速发展。美国市场在特斯拉引领下（新车型+其他车企发力）有望进入渗透率加速提升的阶段。欧美之外的海外市场也有望超预期。

国内优质产业链有望开启全球业务向上三年周期。

1）下游：智能化倒逼行业进化，华为、小米等强势崛起；比亚迪乘势而上。

2）中游：电池、电机、电控等各方面全面升级，类固态升级的典型。

3）上游：新能源金属已处于大周期底部范围，大概率在2025年确认底部，重视锂、钴等金属机会。

投资建议：由于特斯拉等企业推动的智能化加速+行业供需重塑，新能源汽车产业链未来有望进入向上三年周期，以下三个方向重点受益：1）核心成长：宁德时代、亿纬锂能、汇川技术等。2）受益新技术、新市场的新成长：璞泰来、科达利等。3）从底部将逐步反转的核心公司：华友钴业、中伟股份、尚太科技、天赐材料、新宙邦等。

风险提示：智能化等新技术变化不及预期、政策不及预期、行业竞争格局恶化等

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

目录

1、特斯拉开启新能源汽车未来新的向上周期

2、欧美等海外市场有望持续超预期

3、国内优质产业链有望开启全球业务向上三年周期

4、投资建议：重视核心成长、新成长、强周期三大方向

5、风险提示

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

1.1未来三年是电动车智能化升级的关键阶段

从本质上看，电动车未来持续发展的核心在于智能化。在汽车电动化之后，其产品已类似电子产品。类比手机，其目前竞争格局分层严重，最核心的原因就在于软硬一体带来的智能化体验。所以电动车的未来看智能化升级。

从产业周期看，未来三年是智能化升级的关键期。目前新能源汽车发展的上半场已经基本告一段落，如中国电动车渗透率已到50%；但其智能化渗透率还不高。在未来几年AI加速应用背景下，电动车有望迎来智能化升级的关键期。

图表：超过半数的用户重视智能化，新势力、电动车更高图表：智能驾驶L2渗透率已超50%，未来关键在L3

资料来源：汽车之家、太平洋证券资料来源：汽车之家、太平洋证券

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1.2特斯拉是电动车未来向上周期的核心驱动力

特斯拉的智能化是引领全球市场的。特斯拉自成立以来，其产品就定位高端化、智能化；其老板马斯克具有很好的软件、互联网能力；可以说，特斯拉本身的底层基因就是智能化。其核心产品FSD已经持续引领市场进行迭代。特斯拉的智能化车辆销售已经具备较好的规模效应。特斯拉年产能已超235万辆，未来随着平价车型、CyberCab等车辆的推出和放量，智能化学习的正反馈效应将更强。

图表：特斯拉年产能已超235万辆车（单位：辆）

资料来源：特