公司研究东南网架-转型EPC加速成长化纤有望筑底回暖-2020110326页.pdfVIP

东南网架002135.SZ

转型EPC加速成长，化纤有望筑底回

暖

Table_BaseInfo

核心观点投资评级买入增持中性减持(首次)

行业空间大、集中度低，未来将向规模化制造和总包施工两端分化。钢结构股价（2020年11月02日）7.58元

比传统结构单平用工工时少42%，在混凝土涨价而钢价下行趋势下，钢结目标价格10.5元

构在成本和效率方面的替代优势较为突出。预计20年行业市场空间近800052周最高价/最低价10.64/5.15元

亿，其中工程端市场规模超6500亿，到22年CAGR+13%。在制造端鸿路总股本/流通A股（万股）103,440/95,710

钢构已建立起一定的规模优势，未来其他企业或更多在施工端发力，与其形A股市值（百万元）7,841

成合作而非竞争关系。专门从事钢构业务的上市公司工程业务市占率不到国家/地区中国

行业建筑工程

3%，项目大型化趋势下龙头的规模和技术优势突出，未来集中度有望提升。

报告发布日期2020年11月03日

从分包向EPC转型，构建学校/医院等公建的差异化竞争优势。据市场调查

钢结构分包金额在项目整体中占比20%左右，转型总包后可获取更多利润、股价表现1周1月3月12月

快速扩大业务规模，并改善营运能力和现金流。我们预计公司20Q1-Q3新

绝对表现1.472.57-9.7638.32

签订单YOY+38%，其中EPC占比达到61%，已经在EPC转型中体现出相对表现0.84-0.34-10.3118.88

较好的效果。公司在装配式医院/学校等公共建筑领域技术成熟、建造速度和沪深3000.632.910.5519.44

品质上具备优势，我们估计20Q1-Q3订单中30%为学校/医院项目，未来品

牌影响力有望扩大，并与集团“大