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公司深度研究

内容目录

1.深耕高壁垒原料药，向高难仿制剂及新药研发延伸5

1.1.恩替卡韦起家，化学合成能力过硬5

1.2.原料药+制剂放量叠加权益分成收入，业绩有望持续高增7

2.原料药制剂一体化发展，多技术平台构筑高壁垒10

2.1.专利悬崖将至，特色原料药下游需求释放10

2.2.原料药制剂一体化发展路径清晰，依托集采切入制剂市场11

2.3.特色原料药构成公司基本盘，当家品种市场空间广阔14

2.4.布局高端复杂制剂，多技术平台筑高壁垒17

3.实行仿创结合战略，布局创新药打开想象空间20

3.1.建设偶联药物平台，布局多款创新药20

3.2.剑指千亿减肥市场，降糖、减肥双适应症研发进度靠前21

4.盈利预测与投资评级25

4.1.关键假设与收入拆分25

4.2.可比公司估值26

4.3.盈利预测与投资评级27

5.风险提示27

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东吴证券研究所

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公司深度研究

图表目录

图1：公司发展历程5

图2：公司股权结构（截至2024Q3）5

图3：公司营业收入及增速情况7

图4：公司归母净利润及增速情况7

图5：公司毛利率与净利率情况8

图6：公司期间费用率情况8

图7：公司资产负债率、资产周转率、ROE情况8

图8：公司在建工程金额8

图9：国内外业务占比情况9

图10：国内外业务毛利率情况9

图11：新药生命周期10

图12：不同类型原料药毛利率变化趋势10

图13：全球面临专利悬崖的药品销售额11

图14：集采前后制剂企业商业模式变化12

图15：公司制剂收入情况14

图16：原料药收入、占比与增速情况14

图17：原料药各品种收入拆分15

图18：原料药各品种毛利率情况15

图19：卡泊芬净全球市场规模（百万美元）16

图20：艾立布林结构19

图21：艾立布林原研销售情况19

图22：全球吸入制剂院端销售额情况20

图23：2019年中国吸入制剂市场格局20

图24：2018-2030E中国超重及肥胖人数统计（万人）21

图25：司美格鲁肽销售额及峰值测算22

图26：替尔泊肽销售额及峰值测算22

图27：