美债策略月报：2024年12月美债市场月度展望及配置策略.pdfVIP

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正文目录

1.11月美国资本市场回顾5

1.1.美国资本市场走势回顾5

1.2.美债一级发行和供需情况6

1.3.美债市场流动性跟踪9

2.美债市场宏观环境解读11

2.1.经济基本面和货币政策11

3.12月美债市场展望及策略18

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图表目录

图表1：11月美股上行动力较强5

图表2：市场对美联储政策节奏预期变化（%）5

图表3：不同期限美债收益率走势（%）5

图表4：美债利率曲线维持“熊平”（%）5

图表5：国库券T-Bill发行规模（十亿美元）6

图表6：中长期国债发行规模（十亿美元）6

图表7：美债发行认购比例（倍）7

图表8：长端美债拍卖尾部利差回落（%）7

图表9：CFTC2年期美债期货头寸分布（份）7

图表10：CFTC10年期美债期货头寸分布（份）7

图表11：不同期限美债发行额（亿美元）7

图表12：10年期美债期限溢价维持高位（%）7

图表13：日元汇率对冲成本和美债收益率走势（%）8

图表14：欧元汇率对冲成本和美债收益率走势（%）8

图表15：疫情以来，对冲基金逐渐成为新发行美债的主要买家8

图表16：T-Bill净发行占美债净发行总规模比重（%）8

图表17：存量T-Bill债务占美债总规模比重（%）8

图表18：财政部融资成本主要由T-Bill拉升（%）9

图表19：美债融资成本上升幅度较低（%）9

图表20：美国资金市场日均成交量（十亿美元）10

图表21：本月资金利率低位波动（%）10

图表22：准备金和ONRRP规模（亿美元）10

图表23：长债发行规模中枢抬升，二级市场流动性收紧10

图表24：ONRRP和TGA、准备金规模此消彼长（亿美元）10

图表25：美债市场隐含波动率在月底回落10

图表26：11月FOMC票委就就业市场看法12

图表27：11月FOMC票委对通胀表述12

图表28：美联储金融环境宽松指数回归加息前水平12

图表29：当前利率已经处于中性利率模型的上方水平12

图表30：美国CPI和核心CPI同比（%）13

图表31：CPI环比分项走势（%）13

图表32：超级核心CPI环比连续4个月为正（%）13

图表33：住房价格对CPI的传导风险仍存（%）13

图表34：10月非农明显低于预期（千人）14

图表35：10月非农不同部门新增就业情况（千人）14

图表36：劳动参与率与失业率变化（%）14

图表37：实际薪资增速连续4个月反弹（%）14

图表38：职位空缺数分部门变化（千人）15

图表39：非农职位空缺数变化（分行业）（千人）15

图表40：美国成屋销量（万套）15

图表41：美国新屋/成屋价格同比（%）15

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图表42：美国新屋销量（万套）16

图表43：美国新屋/成屋库存情况（月）16

图表44：11月综合PMI维持在扩张区间（%）16

图表45：美国不同部门库存读数偏弱（%）16

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1.11月美国资本市场回顾

1.1.美国资本市场走势回顾

本月市场主要受特朗普交易影响，从特朗普正式获选到内阁班子成员敲定期间，美债

呈现倒“V”型走势。美股表现相对分化，由于特朗普的减税和银行去监管政策均利好分

子端，美股在“股