天立国际控股(01773.HK)深度报告：现有院校利用率爬坡，外延轻资产模式扩张.pdfVIP

天立国际控股(01773)公司深度

正文目录

1天立国际控股：深耕K12教育，“教学成绩”为第一竞争力6

1.1聚焦民办教育，从西部到全国6

1.2股权结构稳定，管理层经验丰富7

1.3业务及时调整，进入新发展阶段9

2行业分析：民办教育为重要补充，政策调整后积极转型10

2.1优质教育资源供给稀缺，引入民办力量进行补充10

2.2政策明确扩大优质高中教育，民办高中资源补充促发展13

2.3行业比较：天立率先完成转型14

3“一干多支”战略转型14

3.1营利性高中为基14

3.2“多支”业务添增速16

3.2.1针对K9阶段提供综合素养服务和游学研学16

3.2.2开展多元升学服务，满足学生需求18

3.2.3丰富产品销售，餐厅运营受益于在校生人数增加21

4托管业务打造第二成长曲线21

4.1托管符合“优质均衡”发展方向，处于发展初期21

4.2天立教育发力托管，有望成为第二成长曲线24

5盈利预测与估值分析26

6风险提示29

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天立国际控股(01773)公司深度

图表目录

图1：天立教育办学成果总览6

图2：天立教育发展历程6

图3：天立校网扩张：从四川走向全国7

图4：天立K12在校生人数15-16学年至24-25学年CAGR=29%（单位：人）7

图5：公司股权结构（截至2024财年半年报）8

图6：公司23年7月以来累计回购近1.4亿港元8

图7：天立收入快速增长，FY2024增速+44%9

图8：天立净利润快速增长，FY2024增速+66%9

图9：公司“一干多支”发展战略9

图10：天立国际控股合约负债（万元）9

图11：天立国际控股各业务版块收入（万元）及增速10

图12：天立国际控股各业务版块收入占比10

图13：天立毛利率保持稳定、管理费用率有所下降（%）10

图14：天立盈利能力逐渐修复（%）10

图15：中国公共财政支出中教育支出比例仍在提升11

图16：中国公共教育支出投向以K9为主（2022年占比63%）11

图17：民办学校数量在小、初、高、大学阶段的占比持续提高11

图18：高中生均财政性教育经费支出差异大（万元/人）11

图19：2022年全国647所营利性普通高中及其分布（单位：所）12

图20：民办普通高中在校生人数及全国市场占比13

图21：公办普高和民办普高历年在校生人数增长率13

图22：高中适龄人口仍保持增长（2023-2030年CAGR=1.2%）13

图23：普通高中在校生人数2023-2030年CAGR=2.7%13

图24：天立集团一本率远超四川省平均14

图25：24-25学年度高中生在校人数同比增长47%（单位：人）14

图26：天立教育“六立一达”育人目标及课程体系、实施路径15

图27：天立教育学校布局和渗透（截止于24财年）16

图28：天立的资本支出有所下