2024年11月PMI点评兼光大宏观周报：为何PMI能连续超预期？.docxVIP

目 录

TOC\o1-3\h\z\u一、11月制造业PMI如何解读？ 4

制造业：需求好转支撑企业生产经营持续加速 5

供需：产需继续好转，需求指数进入扩张区间 5

价格：价格指数再次回落，产成品库存边际上行 6

外贸：进出口指数同步回升，进口指数连续两个月上行 6

服务业：预期指数升至近5月高点，企业信心持续好转 7

建筑业：继续回落，土木建筑保持较高景气区间 7

二、海外观察 8

金融与流动性数据：各国国债收益率多数下行 8

全球市场：全球股市涨跌分化，大宗商品价格涨跌分化 9

央行观察：欧洲央行管委维勒鲁瓦呼吁继续降息 10

海外政策：特朗普宣布将对墨西哥与加拿大商品征收25%关税 10

三、国内观察 10

上游：原油价格环比下跌，铜价、铝价环比下跌 10

中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌 11

下游：商品房成交面积同比由负转正，猪价、菜价、水果价格环比下跌 11

流动性：货币市场利率下行、债券市场利率下行 12

国内新闻：市场利率定价自律机制工作会议强调要强化利率政策执行、规范机构定价行为 13

四、下周财经日历 13

五、风险提示 14

图目录

图1：2024年11月制造业PMI继续回升 5

图2：制造业PMI各细分项变化 5

图3：2024年11月生产指数与新订单指数继续回升 6

图4：2024年11月大中小型企业PMI分化有所缓和 6

图5：2024年11月出厂价格指数与购进价格指数同步下行 6

图6：2024年11月产成品库存指数回升 6

图7：2024年11月进出口指数同步上行 7

图8：2024年11月进口指数继续回升 7

图9：2024年11月服务业PMI与上月持平 7

图10：服务业景气水平各细分项变化 7

图11：2024年11月非制造业商务活动指数小幅回落 8

图12：2024年11月建筑业业务活动预期指数上行 8

图13：美国10年期国债收益率下行 8

图14：各国国债收益率多数下行 8

图15：美国10y-2y国债收益率利差上行 9

图16：美国高收益企业债利差上行 9

图17：全球股市涨跌分化 9

图18：大宗商品价格涨跌分化 9

图19：原油价格环比下跌，环比由正转负 11

图20：铜价环比下跌，铜库存同比上涨 11

图21：水泥价格指数环比上升 11

图22：螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降 11

图23：商品房成交面积同比由负转正 12

图24：土地供应面积同比增速下行 12

图25：猪价、菜价、水果价格环比下跌 12

图26：乘用车日均零售销量同比由正转负 12

图27：货币市场利率下行 13

图28：债券市场利率下行 13

表目录

表1：制造业/非制造业PMI及其细分指数 4

表2：下周全球经济数据热点 13

一、11月制造业PMI如何解读？

事件：

2024年11月30日，国家统计局公布2024年11月PMI数据，制造业PMI50.3%，前值50.1%；非制造业PMI50.0%，前值50.2%。

核心观点：

11月制造业PMI继续上行，连续超出市场预期，制造业景气水平持续抬升，充分体现前期逆周期调节政策效果正在显现。

一是，市场需求持续好转。新订单指数恢复至扩张区间，新出口订单指数上行，内外需同步好转。

二是，制造业生产意愿持续抬升。生产指数、采购量指数、进口指数同步上行，结合需求回暖，目前活跃的企业生产有望持续。

三是，价格偏弱问题有所加剧。出厂价格与购进价格指数双双下行，价格偏弱制约企业盈利水平的修复。

表1：制造业/非制造业PMI及其细分指数

年份

时间

制造业PMI

生产PMI

新订单PMI

非制造业

PMI

服务业PMI

建筑业PMI

2023年

11月

49.4

50.7

49.4

50.2

49.3

55.0

12月

49.0

50.2

48.7

50.4

49.3

56.9

1月

49.2

51.3

49.0

50.7

50.1

53.9

2月

49.1

49.8

49.0

51.4

51.0

53.5

3月

50.8

52.2

53.0

53.0

52.4

56.2

4月

50.4

52.9

51.1

51.2

50.3

56.3

5月

49.5

50.8

49.6

51.1

50.5

54.4

2024年

6月

49.5

50.6

49.5

50.5

50.2

52.3

7月

49.4

50.1

49.3

50.2

50