2024年11月宏观数据11月经济：培风图南，无远弗届.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u当前经济处于强基培元关键节点 5

工业生产有惯性，服务业景气平稳 6

社零小幅回落，车市继续发力 6

投资需求趋于放缓，制造业资本开支韧性强 8

制造业投资是宏观经济的强变量 9

工地资金到位有所改善，基建投资预计延续企稳 12

预计1-11月地产投资累计增速-9.9%低位震荡 14

“性价比红利”支撑出口，政策组合拳未来推动进口改善 14

预计CPI小幅回暖，PPI同比降幅大致持平 14

消费领域价格涨跌互现 15

必选品价格总体承压 15

国内成品油价格趋向下行 17

6.1.1核心CPI较难陡峭上行 18

生产领域价格维持磨底 19

就业总体平稳，关注青年就业 21

11月金融数据仍然承压 22

风险提示 23

图表目录

图1：预计全年GDP有望实现5%左右的目标 5

图2：三季度名义GDP增速小幅回暖 5

图3：三季度GDP平减指数向上收敛 5

图4：11月地铁客运量较2023年增长（2020-2022为均值） 7

图5：11月民航客运航班量有所回升（2020-2022为均值） 7

图6：11月乘用车销量继续回升 7

图7：11月30大中城市商品房销售面积明显改善 7

图8：10月基建企稳特征相对突出 8

图9：10月固定资产投资环比增速低于季节性 9

图10：制造业投资是固定资产投资的强变量 9

图11：10月设备工器具购置表现延续偏强态势 9

图12：民间投资仍有较大改善空间 9

图13：制造业投资在固定资产投资的比重稳步提升 10

图14：2024年以来制造业投资当月同比增速持续强于历史均值 10

图15：10月制造业投资环比增速弱于季节性因子 10

图16：高技术制造业增速低于制造业平均水平 11

图17：中长期信贷对制造业的支撑较多 11

图18：广义及狭义基建投资分项累计同比增速一览 12

图19：月度新增专项债规模（亿元） 13

图20：11月蔬菜价格整体趋于下行 16

图21：11月水果价格总体偏向下行 16

图22：从补栏能繁母猪到生猪出栏一般需要15-18个月时间 16

图23：11月畜肉类价格小幅回调 17

图24：能繁母猪存栏处于正常产能区间 17

图25：11月国际油价波动加大 18

图26：11月国内油价波动向下 18

图27：11月核心CPI有望延续温和回升的修复态势 18

图28：11月煤炭价格总体波动下行 20

图29：11月水泥价格震荡偏强 20

图30：11月钢材价格边际走低 20

图31：预计11月全国城镇调查失业率5.0%，10月为5.0% 22

图32：工业企业利润增速与失业率呈现一定的负相关特点 22

当前经济处于强基培元关键节点

我们认为，11月供需两端动能均有一定好转，与11月PMI的结构分项特征基本一致，我们预计四季度GDP增速有望小幅回升。结合PMI走势来看，11月供需两端主要指标均边际改善。从分项指数变化来看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点（具体参见2024年11月30日报告《11月PMI：行远自迩，笃行不怠》）。我们认为，考虑存量政策和近期增量政策组合拳的协同发力，经济回升向好势头或进一步巩固和增强，全年GDP有望实现5%左右的经济社会发展目标任务。

图1：预计全年GDP有望实现5%左右的目标

GDP当季实际同比GDP当季季调环比（右轴）

7

2.0

6

5 1.5

4

1.0

3

2 0.5

1

0

2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09

0.0

资料来源：，

图2：三季度名义GDP增速小幅回暖 图3：三季度GDP平减指数向上收敛

名义GDP增速（测算，%） GDP平减指数（测算，%）

40 25

35

30 20

25 15

20

15 10

10

5 5

0 0

-5

1993-091994-091995-09

1993-09

1994-09

1995-09

1996-09

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1998-09

1999-09

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