东阿阿胶-市场前景及投资研究报告：“药品+健康消费品”双轮驱动，滋补品牌.pdfVIP

医药生物/中药Ⅱ

公

司

研东阿阿胶（000423.SZ）“药品+健康消费品”双轮驱动，滋补品牌焕新生

究

2024年12月13日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2024/12/12

当前股价(元)60.48质量为基坚定创新，滋补养生第一品牌

公一年最高最低(元)72.91/44.62公司前身山东东阿阿胶厂于1952年建厂，1993年成立山东东阿阿胶（集团）股

司总市值(亿元)389.48份有限公司，1996年在深交所挂牌上市，随后2005年加入华润（集团）有限公

首

次流通市值(亿元)389.48司。公司主要从事阿胶及系列中成药、保健食品的研发、生产和销售，主要产品

覆总股本(亿股)6.44有阿胶系列及“皇家围场1619”。我们看好公司“药品+健康消费品”双轮驱动

盖

报流通股本(亿股)6.44的增长模式，品牌优势有望赋能营销助力长期发展，预计2024-2026年归母净利

告

近3个月换手率(%)74.09润分别为14.23/17.19/20.87亿元，EPS为2.21/2.67/3.24元，当前股价对应PE为

27.4/22.7/18.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。

股价走势图聚焦阿胶产业，“药品+健康消费品”双轮驱动发展

公司以阿胶及系列产品为发展基石，（1）阿胶块：2010-2018年间由于国内驴皮

东阿阿胶沪深300

48%资源日趋紧张，原料收购价格不断上涨，公司对于阿胶块等核心产品多次进行提

价。伴随驴皮进口渠道的开放，国内驴皮价格回归理性，公司2019年起积极推

32%

动去库存举措，截至2024H1公司原材料、在产品和库存商品均已回归健康水平，

16%

同时全产业链和“国内+国外”双渠道布局有利于保障驴皮原材料供应，助力经

0%

营业绩稳健提升，巩固阿胶市场领先地位。（2）复方阿胶浆：是具备医保双跨资

开-16%

源2023-122024-042024-08质的独家产品，2023年医保取消支付限制，伴随着在肿瘤科、妇产科等科室的

证数据：聚源临床研究的持续进行，学术成果在HCP端/C端的转化得以强化，院内销售体量

券

有望得到进一步提高，未来学术和零售端有望相互协同赋能。（3）健康消费品：

证

券以“桃花姬”阿胶糕和阿胶速溶粉为主，从重滋补到轻养生延展，打造特色“阿

研胶+”和“+阿胶”系列产品，多元化消费场景，助力品牌年轻化。

究

报开拓男性滋补新赛道，打造第二成长曲线

告

公司以“皇家围场1619”布局男性滋补品新赛道，旗下重点品种包含健脑补肾

口服液、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等独家批文产品，同时注重政产学研”