固定收益2024年第十二期：债海观潮，大势研判，货币宽松预期下，10年期国债利率或进一步下探-241205-国信证券-51页.pdfVIP

证证券券研研究究报报告告||年1122月月55日日

债海观潮，大势研判

货币宽松预期下，10年期国债利率或进一步下探

投资策略·固定收益

2024年第十二期

证券分析师：董德志证券分析师：赵婧证券分析师：李智能证券分析师：季家辉证券分析师：田地

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dongdz@zhaojing@lizn@jijiahui@tiandi2@

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摘摘要要

Ø行情回顾：市场对债券供给的担忧降温，多数品种收益率下行；利率债方面，11月几乎全部利率

债品种收益率下行，其中1年期和10年国债收益率分别下行6BP和13BP；信用债方面，11月多数信用

债品种信用利差收窄，中高等级信用利差收窄更为显著。违约方面，11月违约金额大幅下降，且无

首次违约主体；

Ø海外基本面：美国经济景气回升，极端天气放大就业波动；美国通胀反弹，通胀预期高位震荡；

欧元区通胀有所反弹，欧日经济景气分化；

Ø国内基本面：10月基于生产法测算的月度GDP同比增速约为5.1%，继续超过5.0%，主要拉动力来

自工业增加值以及服务业生产指数；需求方面，10月制造业投资和基建投资双双实现两位数同比增

长，消费增速明显抬升，体现政府支出在投资和消费领域均呈现出显著效果；高频跟踪来看，2024

年11月国信高频宏观扩散指数B有所回落，表现逊于历史平均水平，或主要与房地产“严控增量”

政策导致的新开工减少有关，并非反映11月国内经济增长动能回落；价格方面，11月国内CPI同比

或持平上月，PPI同比或有所回升；

Ø货币政策：下一阶段货币政策思路的变化点为“促进物价合理回升”、“加快完善中央银行制

度”、“健全货币政策框架”；

Ø热点追踪：央行公告11月进行了2000亿国债买卖和8000亿买断式逆回购，超长债大幅反弹；

Ø大势研判：利率定价自律机制引导市场利率下行，货币宽松预期下债券利率有望进一步下探；

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目目录录

l2024年11月债券行情回顾

l海内外基本面回顾与展望

ü海外基本面：美国通胀降温停滞，经济景气度回升

ü国内基本面：工业以及服务业生产拉动国内经济增长

ü国信高频跟踪与预测：11月国内经济增长高频指标有所回落，CPI通胀持平上月

l货币政策回顾与展望

ü坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度

l热点追踪

ü买断式逆回购大幅放量，超长债量价齐升

l大势研判

ü货币宽松预期下债券利率有望进一步下探

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目目录录

l2024年11月债券行情回顾

l海内外基本面回顾与展望

ü海外基本面：美国通胀降温停滞，经济景气度回升

ü国内基本面：工业以及服务业生产拉动国内经济增长

ü国信高频跟踪与预测：11月国内经济增长高频指标有所回落，CPI通胀持平上月

l货币政策回顾与展望

ü坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度

l热点追踪

ü买断式逆回购大幅放量，超长债量价齐升

l大势研判

ü货币宽松预期下债券利率有望进一步下探

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1111月月债债券券行行情情回回顾顾：：信信用用利利差差进进一一步步收收窄窄

Ø利率债收益率下行，信用利差进一步收窄